事 项

    根据公司公告，截至 2012 年5 月 9 日，公司共收到斯里兰卡二期公路升级改造项目的预付款 215,310,000 卢比及 8,944,499.30 美元，另有 6,827,714 美元正在办理相关手续，将于近期到账。预计该工程本月内可正式开工。

    主要观点

    1. 斯里兰卡项目开工，确保公司今年营收高增长。

    根据公司近期发布的公告，公司近期已收到部分斯里兰卡公路改造项目的预付款，预计工程本月内可正式开工。我们估计今年能完成全部工程的 40%，假设收入可以同步确认，将实现 33280 万元营业收入，以及约 3300 万净利润，确保公司今年营收高增长。

    2011年销售毛利率为 41.82%，较 2010年下降约10个百分点，主要是去年在履行中航技项目过程中，公司代客户直接采购载货车底盘、履带式沥青混凝土摊铺机和沥青混凝土拌和站等毛利率较低的产成品。预计随着斯里兰卡公路改造项目开工，以及收入确认，今年公司综合毛利率将进一步下降至 36%左右。

    3. 公司看好公路养护设备市场，今年将推冷再生机、沥青洒灌车和综合养护车等新品。

    公司根据在筑路设备领域 20 多年的经验，非常看好今后的养护设备市场，今年规划推出冷再生机、综合养护车和沥青洒灌车等新型公路养护设备，原有的同步封层车和沥青洒布车也可用于沥青路面养护。预计公司今年养护设备销售将占总销售的比例 20%-30%。

    4. 夯实内部管理，理顺激励机制。

    公司在销售部门成立了技术中心，使得销售与研发、生产产生更紧密联系，设立技术支持总监岗位，增强售前和售后服务，以推动销售。并进一步完善了销售人员的岗位职责及绩效考核制度，加大了对销售人员的激励力度，实现利益共享的机制，增强公司整体营销能力。

    5. 积极探索发展新模式和开拓新领域。

    公司积极探索以合资、合作和收购等多种方式，获得技术水平及公司规模的跨越式发展。包括可能继续采用代客户采购或贴牌的方式，转售部分较低毛利率的产品。 公司今年设立了沥青材料试验中心，在设备创新的同时加大了对沥青材料研究方面的人员、设备和资金投入，可以为客户提供设备、材料和工艺的一体化系统的解决方案。

    6. 业绩预测。

    预计受斯里兰卡项目推动，今明两年公司业绩将实现高增长。2012年和 2013 年EPS 分别为0.63元、0.83 元，对应动态 PE分别为13.61 倍和 10.34 倍，维持推荐评级。

    风险提示

    1. 斯里兰卡项目进度不如预期。

    2. 国内外宏观经济发展可能趋弱，影响公司主要产品的市场需求。