观点：

    1、拓展产业链上游：由设备制造商向沥青路面施工解决方案提供商转型

    公司在海外市场积极推广沥青碎石层铺施工工艺。层铺法施工与传统的摊铺法施工相比，所需的机械设备少，使用的材料也少。层铺法施工在设备方面的费用支出相对摊铺法减少80%左右，材料费用也能节省60%左右。由于层铺法拥有施工简单、费用低、建设时间短的优势，非常适合发展中国家公路建设的需要。公司的产品系列可以覆盖沥青碎石层铺工艺全部过程，并且是智能沥青洒布车、碎石洒布机等产品国家标准的制定者，行业内的优势地位明显。公司现在以斯里兰卡项目为示范工程，希望通过该项目向其他发展中国家推广层铺法施工工艺。斯里兰卡项目若成功，预计未来会有更多的国家采纳公司的工艺。

    2、延伸产业链下游：以工程承包带动产品销售

    公司涉足海外公路工程承包领域。公司今年与斯里兰卡国家公路局签订的该国二期公路升级改造项目是公司首个总包项目。公司竞标海外工程项目的目的是以工程承包带动产品销售，而非要转型为工程承包商。公司获得海外工程项目总包后，将把施工工作分包给其他专业施工企业做，自己只负责项目的监督管理与施工工艺选择。这样做的优点是既可以避免与其他下游客户的竞争冲突，又能保公司在项目中设备采购的主导权。但缺点是公司未来将面对的经营风险会加大。目前公司在海外工程项目承包上还比较谨慎，以做示范为主。斯里兰卡项目现已外包给中交二局施工，公司在该项目上的收入主要来自两大块：一块是管理费收入，另一块是设备销售收入，该项目中使用的相关设备将向公司采购。

    3、完善产业链结构：加大路面养护设备的研发与投入

    公司目前正加大对路面养护产品的研制与开发，除已批量生产的稀浆封层车外，公司还将陆续推出撒灌车、冷再生机、公路综合养护车等新产品。此外，公司的智能沥青洒布车、沥青碎石同步封层车也均是建养结合的产品。未来将充分分享路面养护设备市场增长带来的好处。

    "十一五"期间，我国公路总里程五年新增66.3万公里，增幅为19.82%；高速公路总里程新增3.3万公里，增幅达80.74%。在我国，高速公路及一级公路沥青路面的设计寿命为15年，可实际上很多公路在竣工后短的2～3年，长的6～7年就要大面积维修和养护。因此我国在"十二五"期间将迎来周期性的公路养护高峰，公路将面临集中大修的压力。

    4、公司通过产业链整合将获得可持续的竞争优势

    公司的目标是成为世界领先的沥青路面设备及系统技术方案提供商。公司通过整合沥青路面施工全产业链将可以更好的满足客户的需求，提升产品的竞争力，并使对手很难模仿。 公司通过向客户提供沥青路面施工方案参与上游工程的设计规划，可以向客户提供不仅限于产品本身的超值服务。这样做既有利于加强公司与客户的粘度，又帮助公司形成差异化竞争优势，令竞争对手难以模仿。

    公司在下游通过承包工程带动产品销售的商业模式不是说公司要转型去做承包商，而是通过示范工程的形式来影响其他承包商选择公司的施工工艺和产品，具体建设施工仍将转包给其他承包商做。这种商业模式一方面可以维护公司与客户的关系，另一方面可以帮助公司获得工程中产品采购的主导权。

    发展路面养护产品进一步完善了公司的产品链结构，使公司获得了沥青路面项目全周期的产品供应能力。随着我国公路养护里程的不断增长，路面养护产品将不断的为公司贡献收入。

    盈利预测：

    受制于宏观经济的影响，国内公路建设市场明年复苏的空间有限，公司业绩短期内仍依赖海外市场拉动。斯里兰卡项目是中国贷款援助项目，风险应不大。"十二五"期间我国公路将迎来周期性养护高峰，路面养护设备将迎来高速增长。

    综合考虑以上因素，我们预计公司2011 年至2013 年的每股收益分别为0.53元、0.71元和0.87元，对应的PE分别为34倍、26倍和21倍。考虑到目前工程机械板块整体的市盈率在12倍左右，公司目前估值水平有一定压力，我们暂时给予"推荐"评级，6个月目标价21.3元。但公司的产品符合行业未来发展的趋势，且具有一定优势，建议重点关注该公司。