投资要点：

    收入和净利润双降

    海内外两大重要合同力保今明两年业绩高增长

    报告摘要：

    2011 年半年报业绩高增长。报告期公司实现营业总收入 8,171.73 万元、利润总额 2,751.07 万元和归属于上市公司股东净利润 2,377.46万元，分别同比减少 15.26%、28.62%和 27.78%；实现基本每股收益0.20元。

    收入和净利润双降。受下游市场需求延后影响，公司上半年各主要产品收入大部分出现不同程度下滑，导致主营业务收入下降。受产品价格调整、成本上升以及产品结构变化影响，公司综合毛利率将上年同期下降 5.73个百分点。

    海内外两大重要合同力保今明两年业绩高增长。6 月 23 日，公司与斯里兰卡国家公路局签订了金额 13,075.76 万美元（折合人民币83,534.53 万人民币）的道路改扩建项目，合同项目工期 2 年，缺陷责任期 1年。预计 2011年可完成 15%左右（约 1.26亿元人民币）工程量，收入确认约 1亿元，可贡献净利润约 1000万元，2012年完成全部工程量，假设收入确认 5亿元人民币（约 70%），可贡献净利润约 5000万元。8月 20日，公司与中国航空技术深圳有限公司签订了合同金额 9177.79 万元人民币的设备采购合同，2011 可确认全部收入。这两大海内外合同 2011年可确认收入合计约 2亿元，2012年贡献 5亿元。

    估值与评级。估算公司 2011 年、2012 年和 2013 年 EPS 分别为 0.62元和 0.96元，动态 PE分别为 33倍和 21倍，目前估值水平合理，考虑到公司国内外市场开拓效果逐步显现，未来签订大订单可能性仍大，首次给予“增持”评级。