事件描述

    8 月22 日，乾照光电公告《厦门乾照光电股份有限公司2024 年半年度报告》，报告期内公司营业收入实现12.72 亿元，同比+10%；其中主营业务收入为9.47 亿元，同比+25.87%，主营毛利率同比+8.5pct；实现归母净利润为3,681.96 万元，同比+134.16%。

    事件评论

    品质引领结构升级，LED 主业持续改善。8 月22 日，乾照光电公告2024 年中期报告，报告期内公司营业收入实现12.72 亿元，同比+10%；其中主营业务收入为9.47 亿元，同比+25.87%，主营毛利率同比+8.5pct；实现归母净利润为3,681.96 万元，同比+134.16%。

    值得重视的是，2024H1 公司产能利用率达到97.39%，同比提升23.46pct；公司中、高端产品的收入占比持续提升，同比+6pct。通过内部研发和外部合作，公司不断升级产品，2024H1 RGB 直显整体营收同比增长38%，其中Mini RGB 产品为业绩增长做出了较大贡献，收入同比增长249%。照明领域方面，随着产品结构升级营收实现稳定增长，多款高光效产品得到客户认可并实现大规模投产出货，高光效照明产品收入同比增长超30%。

    在产能利用率提升、产品结构升级驱动下，公司2024 年Q2 整体盈能力环比改善，2024Q2毛利率达15.32%，环比+1.33pct，同比+5.71pct；2024Q2 净利率达5.94%，环比+6.95pct，同比+6.76pct；2024Q2 公司存货周转天数为79.99 天，环比-9.93%，同比-5.07%。

    新型显示技术&客户联动，Mini/Micro-LED 构造长期增长通道。背光产品领域，在控股股东资源支持及公司新技术研发推进下，公司Mini-LED 背光芯片产品实现技术&客户的重大突破，2024H1 已成功导入头部电视整机厂，2024H1 背光芯片收入同比增长178%，Mini-LED 背光产品线将成为公司未来发展的重要方向。Micro-LED 方面公司持续深耕技术，与国内客户持续推进玻璃基用30～60um 级别的Micro LED 产品，并小批量产供货，同时在巨量转移方面产品良率达99.99%，进展可观。未来，随着Mini/Micro-LED 行业持续发展、渗透率不断提升，新型显示业务有望推进公司整体业务升级、营业持续增长。

    商业航天方兴未艾，砷化镓太阳能电池外延片空间广阔。商业航天发展持续推进，低轨卫星发射数量有望不断上升，带动公司2024H1 砷化镓太阳能电池外延片产品出货量同比增长39%。同时公司新开发的柔性薄膜电池外延片产品实现大批量交付，聚光带隙匹配三结电池CPV 性能不断提升，已经在客户的聚光光伏新能源项目中使用，未来公司有望逐步朝地面+太空能源解决方案核心供应商持续发展，随着发星节奏加速实现高速成长。

    我们预计公司2024-2026 年归母净利润达1.25、2.05、3.24 亿元，对应PE 为44X、27X、17X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、LED 下游需求不及预期的风险；

    2、卫星互联网产业发展进度不及预期的风险。