事件：

    乾照光电发布2023 年及2024 年一季报，2023 年实现营收23.87 亿元/+40.63%，归母净利润0.32 亿元，扣非归母净利润-0.28 亿元/+80.58%。

    2023Q4 单季度营收5.50 亿元/+14.69%，归母净利润1.19 亿元/+515.28%，扣非归母净利润1.19 亿元/+346.41%。2024Q1 单季度营收5.56 亿元/+21.18%，归母净利润亏损0.06 亿元，上年同期亏损1.02 亿元；扣非净利润亏损0.11 亿元，上年同期亏损1.21 亿元。

    点评：

    优化经营策略，实现扭亏为盈。公司2023 年实现营收23.87 亿元，同比增加40.63%，外延片及芯片和其他业务实现较好增长，营收分别增长20.27%/161.25%，公司整体毛利率为12.38%，其中外延片及芯片业务毛利率为14.36%。费用方面，公司2023 年销售、管理、研发费用同比变动1.40%/-18.03%/6.42%。2024Q1 公司主营收入5.56 亿元，同比上升21.18%；归母净利润-564.6 万元；公司扣非净利润-1078.9 万元。

    公司积极推进管理变革，围绕“降本增效”主题全面启动精益化管理。

    2023 年，公司不断提升设备智能化、自动化水平，全年产能利用率达到85%，同比提升10.4%，人均效能同比提升25.17%；通过与战略客户深度合作、不断提升销售预测准确性，加速库存产品的出清速度，全年产销率达到107%，存货周转同比加速40 天；同时深挖降本增效空间，单片销售成本同比下降6.3%，期间费用率下降7.01 个百分点。

    持续加强研发投入，升级传统产业，突破新型业务。2023 年公司研发投入1.39 亿元，公司拥有研发人员426 人，占公司总人数的19.13%。公司对产品持续进行迭代升级，整体性能提升10%以上，LED+太阳能电池双轮驱动，中高端产品占比不断提升。

    2023 年，公司RGB 直显市场份额得到进一步提升2023 年初，海信视像正式成为公司控股股东，为公司带来巨大的支持和全方位的赋能。同时公司为吸引和留住核心管理、技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性，发布2024 年限制性股票激励计划，首次授予激励对象共计186人，数量为3200 万股。

    投资建议：公司系国内领先的LED 芯片、砷化镓太阳能电池外延片供应商，随着库存出清及市场需求回暖，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为34.44/42.36/50.84 亿元，归母净利润分别为2.13/2.83/3.12 亿元，对应EPS 为0.23/0.31/0.34 元，对应PE26/19/17X，维持“增持”评级。

    风险提示：LED市场需求复苏不及预期、盈利与预测不及预期等。