事件：

    　　银河航天正在开展 新一代通信卫星的研制工作，其将用于支持未来手机直连卫星的宽带通信需求。卫星平面上既有可以通信的天线，又有太阳能电池片，是一种相控阵天线和太阳翼一体化的通信卫星，柔性太阳翼包络小、重量轻的特点对卫星互联网建设具有重要意义。

    　　点评：

    　　公司从事半导体光电产品的研发、生产和销售，主要产品为全色系LED外延片和芯片及砷化镓太阳能电池外延片和芯片。2023 上半年LED 市场需求放缓，公司部分产线减产，受固定成本摊薄因素影响，导致部分芯片成本上升，进而导致公司毛利润减薄。同时公司增加计提存货减值，致使净利润下降。Q3 季度在行业景气度逐步回暖的大行情下，公司季度环比业绩明显改善。

    　　深耕LED 主业，内生增长和外延并购并举。随南昌蓝绿光扩产项目产能释放，公司产能进入国内第一梯队。公司系国内红黄光芯片最大供应商之一，将继续稳固在红黄光的领先优势。LED 背光业务已导入下游核心背光模组公司，LED 芯片主业随着行业景气度提升盈利空间。

    　　巨头抢筹，海信入主乾照光电。高端Mini/Micro LED 的产能有限，同时需求量呈指数级增长，乾照光电的红黄光芯片技术在Mini/Micro LED 显示技术领域具备超强竞争力。同时公司具备高亮度四元系红、黄光LED外延片、芯片生产的核心技术。凭借在砷化镓和氮化镓光电器件领域多年积累，乾照光电投资15.97 亿VCSEL 等高端半导体研发生产项目，将广泛应用于光通信、光互连、光存储等激光器市场领域。在量子通信方面，乾照光电获得59 项发明专利授权、48 项实用新型授权。

    　　乾照光电系空间站、人造卫星等飞行器所用三结砷化镓太阳能电池生产制造企业，综合性能处于国际领先水平，系航空航天军工领域最重要的太阳能电池供应商。自主研发的砷化镓柔性薄膜多结太阳电池转换效率提升至31%，处于行业领先行列，目前己实现产品工艺定型并导入量产；正在开发的新一代柔性薄膜太阳能电池将可能用于民用领域。

    　　投资建议：随着消费电子行业回暖以及卫星互联网的高增长预期，公司主营LED 产品及空天太阳能电池产品将进一步放量，带动业绩增长。

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为26.60/34.80/39.50 亿元，归母净利润分别为-0.27/0.78/1.26 亿元，对应EPS 为-0.03/0.09/0.14 元，对应PE 为-265X/95X/59X，首次覆盖，给予 “增持”评级

    风险提示：业绩预测和估值不达预期；产品研发不及预期；竞争加剧