事件：公司公布2021 年半年报，2021 年上半年公司实现营业收入9.73亿元，同比增长97.92%；归母净利润1.15 亿元，同比增长164.77%；Q2实现营业收入5.36 亿元，同比增长112.47%，环比增长22.37%，归母净利润0.72 亿元，同比增长155.31%，环比增长67.44%。

    上半年业绩大幅增长，盈利能力持续增强：上半年公司营收同比+ 97.92%，归母净利润同比+164.77%，主要受益于LED 行业市场回暖，南昌蓝绿芯片项目产能释放，产品结构的调整，以及三个生产基地运营效率及资产利用率的提升，同时公司资产减值损失同比下降。上半年公司外延片及芯片营收9.64 亿元，同比+97.78%，销售量940 万片，同比+80.22%，产能利用率高达92.38%，同比提升明显。毛利率方面，自20 年Q3 后毛利率逐季提升，分别为5.13%/14.48%/21.84%/28.90%。受益于LED 行业市场回暖，红黄芯片产能提升，南昌蓝绿芯片项目产能释放，LED 芯片价格上涨，公司毛利率大幅改善，盈利能力持续增强。

    定增加码Mini/Micro 芯片，未来成长动力充足：公司定增发行股票募集资金总额不超过15 亿元，扣除发行费用后将投资于“Mini/Micro、高光效LED 芯片研发及制造项目”和补充流动资金。项目建成后将合计新增年产636.00 万片Mini LED BLU、Mini LED GB、Micro LED 芯片、高光效LED 芯片，项目内部收益率为15.47%，投资回收期为7.46 年。项目位于江西南昌市，贴近核心客户，随着未来项目产能的释放，公司将获得更强的产品交付能力，快速、高效地响应客户需求，有望进一步提升公司业绩。

    LED 行业竞争格局优化周期性减弱，MiniLED 产业链加速崛起：传统LED 行业已过产业转移的快速渗透期，目前行业竞争格局正逐步改善，LED 芯片产能逐步向头部企业集中，行业库存逐步下降，价格波动有望平缓。而新型显示技术例如Mini/Micro LED 具备“薄膜化、微小化、阵列化”优势，未来将成为LED 背光领域、显示屏等领域新的成长动力。

    受益于Mini LED、高品质照明、植物光照以及紫外LED 市场的快速成长，LED 芯片的需求量将会明显增加，进一步推动LED 行业整体需求的快速增长，LED 行业外延片、芯片价格上半年已迎来向上拐点。据LEDinside预计，2023 年LED 市场规模将达到220 亿美元，其中全球Mini LED 产值将达到10 亿美元，2025 年Micro LED 市场产值将会达到28.91 亿美元。

    Mini LED 行业需求加速扩容，有望拉动上游LED 芯片相关厂商业绩大幅提升。

    首次推荐，给予“增持”评级：公司是国内红黄芯片龙头厂商，积极拓展VCSEL 激光、Mini-LED、Micro-LED、紫外UV LED、红外探测器、砷化镓衬底等领域，有望享受LED 行业持续景气带来的红利。预计公司2021年-2023 年的归母净利润分别为2.01 /2.47/2.75 亿， EPS 分别为0.28/0.35/0.39 元，对应PE 分别约为33X、27X、24X，给予“增持”评级。

    风险提示：LED 行业竞争加剧；LED 芯片价格下降；产能扩张不及预期；下游需求放缓。