事件：公司公布2011年年度报告和2012年第一季度业绩预告 2011 年公司实现营业收入 3.77 亿元，营业利润 1.87 亿元，净利润 1.78亿元，分别同比增长 26.85%，32.26%，29.70%。分配预案：每 10 股派发股利 4.00 元（含税）。公司预告 2012年第一季度归属于上市公司股东净利润3441.23万元–3785.35万元，同比增长0% - 10%。

    点评：

    MOVCD设备到位，产销增长拉动公司业绩。公司产能扩充基本符合预期，拥有25台MOCVD设备，其中扬州生产基地共引进了21条MOVCD生产线，并获得了高新技术企业证书享受三年(2011年至2013年)税收优惠政策，即按15%的税率征收企业所得。扬州生产线的部分投产明显提升公司LED芯片的产能及太阳能电池产品的研发。

    LED 芯片价格下降，盈利能力有所降低。高亮度四元系 LED 芯片收入增长 18.36%放缓明显，毛利率也略有降低 1.92 个%。2011 年LED行业扩展迅速，产品价格下降，导致利润增长幅度小于收入增长幅度。

    砷化镓太阳能电池外延片成为 2011 年业绩亮点：同比增长了111.99%，而且毛利率提升 2.75 个%；2012 年 1 季度以来太阳电池外延片销售仍延续 2011年第四季度以来的增长势头。

    LED 短期供过于求，2012 年第一季度业绩增长放缓。2011 年 LED芯片供过于求的比率高达35%，公司综合毛利率为59.98%，同比下降1.26%。2012年以来LED 行业持续了供过于求的状况，公司第一季度预计净利润增长幅度远低于去年同期的54%。

    投资建议： 由于公司LED芯片产品在市场价格下行压力下表现未达预期，公司估值回归，我们认为公司具备的技术和产能长期仍有释放潜力。我们预计公司2012/2013/2014年 EPS分别为0.62/0.73/0.86元。由于市场需求不振，暂给予公司“增持”评级。