公司属于元器件行业，主营业务为四元系LED 芯片及三结砷化镓太阳能电池外延片的研发生产及销售，公司是中国大陆地区四元系LED 芯片龙头厂商，三结砷化镓太阳能电池外延片经加工后已应用于我国研制的多颗卫星。

    2011 年，公司实现营业收入37,691 万元，同比增长26.85%；营业利润18,680 万元，同比增长32.26%；归属母公司所有者净利润17,784 万元，同比增长29.70%；基本每股收益0.60元。利润分配预案：每10 股派发现金股利4.00 元（含税）。

    从单季度看，2011 年第四季度，公司实现营业收入10,021万元，同比增长13.04%；营业利润3,818 万元，同比下降0.27%；归属母公司所有者净利润4,661 万元，同比增长11.94%；基本每股收益0.16 元。

    报告期内，受LED 行业景气度下滑的影响，下游市场需求不振，同时2011 年公司扬州超募项目的MOCVD 设备陆续到货，产能提升，产品供过于求，库存也大幅上升，致使公司业绩未能持续实现高增长。

    综合毛利率有所下滑。2011年，公司综合毛利率为59.98%，同比下降1.26个百分点。从单季度看，2011年第四季度，公司综合毛利率52.20%，同比下降 6.50个百分点，原因是：1）四季度以来LED行业景气度进一步下滑，需求不旺，公司产能利用率下滑以及销量减少导致单位产品固定成本增加；2）四季度公司芯片产品价格也有所下滑。

    未来看点在大功率四元系LED芯片。从行业层面上看，国产四元系LED芯片仍有30%进口替代的空间，大功率芯片空间更大，即使暖白光照明市场未能启动，其大功率芯片也可用于中高端红黄光LED芯片市场，关键还在于下游需求是否能够消化现有库存和新增产能。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.73元、0.87元、1.07元，按2月20日股票收盘价15.31元测算，对应动态市盈率分别为21倍、18倍、14倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：LED芯片价格下降的风险；MOCVD设备装机进度低于预期的风险；下游市场需求不振的风险。