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乾照光电(300102)机构评级研报股票分析报告

 
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乾照光电(300102)三季报点评:第三季度业绩环比下滑

http://www.chaguwang.cn  机构:齐鲁证券有限公司  2011-10-27  查股网机构评级研报

投资要点

    26 日,公司发布第三季度业绩报告,低于市场预期:营业收入2.77 亿元,同比增长32.72%;营业利润1.49 亿元,同比增长44.35%;净利润1.31 亿元,同比增长37.5%;EPS 0.44 元。其中,第三季度营业收入9439 万元,同比增长20.23%,但环比下滑15.57%;营业利润4987 万元,同比增长28.03%和环比下滑17.53%;净利润4336 万元,同比增长23.33%和环比下滑18.90%。EPS 0.147 元。

    第三季度收入环比下滑,原因:1 红黄光LED 芯片下游需求不足,尤其全彩LED 显示屏增速明显放缓;2 单价下跌。部分小尺寸产品出现10%-20%的跌幅。

    2010 年前三季度有8 台设备在生产,今年同期可量产的设备约20 台,而三季度收入增速仅32.72%。

    扩产的16 台大部分在二季度到位,三季度未能贡献预期收益,说明产能利用率未能达到理想状态。

    对于市场供不应求的倒装功率型芯片业务,公司每月产能几十KK,正通过引入芯片环节设备和加快人员培训来提升。

    第三季度综合毛利率为61.10%,环比下滑2.2 个百分点,主要原因是产品单价下跌。公司通过(1)提升光效-相同亮度更小尺寸、(2)开发同尺寸多系列的产品以及(3)扩大倒装功率型芯片,以稳定产品销售均价和毛利率。

    砷化镓太阳能电池业务增速迅速,去年只有1 台设备量产,主要为空间太阳能电池片;今年以来,来自卫星用空间太阳能和地面聚光光伏CPV 的需求迅速增加,目前有4 台设备投入生产。

    随着我国载人航天和北斗导航系统的迅速发展,卫星密集发射,公司空间用电池片下半年产量翻翻。

    第三季度,公司参与了1MW 的示范电站,获得了200KW 的地面聚光太阳能CPV 芯片订单。

    扬州募集资金项目和扩产项目的设备全部到位,明年随着厦门募集资金项目的实施,公司将成为全球最主要的四元系芯片企业。影响公司中短期业绩的因素是(1)红黄光LED 下游需求;(2)公司在倒装功率型芯片的进展;(3) CPV 的超预期因素。鉴于当前经济情况,我们认为中短期,下游尤其LED 全彩显示屏的需求恢复仍需要一段时间,CPV 仍然以示范工程为主,因而公司明年的产能利用率有可能仍然不够理想。

    估值:我们调低公司2012 年的产能利用率,下调盈利预测和目标区间。预计2011 年-2013 年EPS 分别为0.64,0.94 和1.46 元,以2012 年 28 ~ 32 倍市盈率,给予26.17 ~ 29.91 元作为目标区间,鉴于目前的19.50 的股价,维持”买入”评级。短期调整不改变我们对公司长期看好,建议积极买入。

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