投资要点：

    红黄光 LED 芯片扩产有限，下游需求旺盛。国内 MOCVD 设备主要是蓝光 MOCVD，红光 MOCVD设备占今年总采购量比重不到10%；今年 LED液晶电视需求旺盛，三基色白光LED受益匪浅，台湾厂商晶电红光LED的60台MOCVD已成呈现满载状态，Displaysearch预计今年四季度LED液晶电视渗透率将达到62%，预计全年出货量达到 7161 万台，较去年同期增长104.6%。

    公司红黄光 LED 芯片扩产超预期。扬州 MOCVD 设备数量已经20 台，其中已有 18台已经开始量产；厦门MOCVD设备数量为5 台，其中 4 台量产 LED 芯片，未来还将再增加 4 台，明年年底公司用于生产红黄光 LED芯片的 MOCVD设备将达到27台，产能全球第一。

    CPV 技术国内领先，未来有望受益于太阳电站建设。公司生产的三结砷化镓太阳能电池外延片加工而成的电池产品光电转化效率达到 27%-29%，在 500-1000 倍聚光条件下实现的光电转化效率达到 35%-39%； 公司已申请获得国家兆瓦级高倍聚光化合物太阳电池产业化关键技术课题研究，已收到补贴款 200 万元，我们认为如果课题成功完成，未来国家实施电站建设，公司将会受益。

    我们预测公司 2011～2013 年 EPS 分别为 0.79、1.23、1.41 元。

    因公司 LED 芯片产能明年大幅释放，并且公司未来有望受益于新一代太阳电池市场的启动。我们给予公司11年 33倍PE， 对应目标价 26.07 元，给予公司“推荐”评级。