投资要点:
毛利率同比上升,环比下降,较高毛利率的新产品不断推出。
报告期内公司毛利率为63.69%,与去年同期相比上升了2.27%,其中2011年二季度公司产品毛利率63.27%,同比上升2.62%,环比今年一季度下降1.09%。毛利率同比上升的主要原因是公司规模化带来的产品成本降低,以及公司不断推出高功率芯片等高毛利率的新产品,改善了产品结构。第二季度公司毛利率较1季度小幅度下降了1.08 个百分点,主要是由于扬州工厂配套设备及设施逐步到位,导致运营成本增加。
由于公司产品集中在四元系红黄光领域,供求关系及价格比较稳定,没有出现像蓝绿光芯片由于大幅产能扩张而导致的价格大幅下降的情况。
费用控制合理。
公司在报告期内,费用得到合理的控制。销售费用比去年同期增长了51.4%,主要由于公司主营业务收入增长,员工工资及相应费用增长所致;管理费用比去年同期增长107.2%,主要由于公司扬州工厂投入使用,以及公司增加了产品的研发费用。财务费用与去年同期相比减少107.3%,主要因公司今年没有借款利息支出且具有存款利息收入。第二季度费用的控制也很合理,三项费用率合计为11.24%,同比上升3 个百分点,环比下降了4.3 个百分点,在过去4 个季度以来处于最低水平。
下半年产能将逐步释放,积极为扩产做准备,有望获得政府补贴。
公司正强化各方面的能力,积极为扩产做准备。目前,公司已有12条MOCVD设备生产线,其中10台用于LED生产,2台用于砷化镓太阳电池外延片的生产,其中有2台设备因承担外延片的研发任务,而未能满负荷运转。公司表示,将于第三季度完成今年扩大产能的目标,扬州超募项目所购置的16 台MOCVD 设备将提前于2011年7月31日前到达扬州工厂。同时,厦门新厂区的基建也正在进行中,预计2011 年底土建工程基本建设完成。
预计公司在设备进场并投产后,有望获得政府对于MOCVD设备的补贴,扬州市、区两级财政对蓝绿光MOCVD 补贴每台约为1000 万元,红黄光MOCVD 补贴每台约为800 万元。
砷化镓太阳电池成为新的看点。
公司的另一个优势是在三结砷化镓太阳电池领域上的开发和生产。地面聚光太阳能电站主要采用砷化镓太阳电池。在500-1000倍聚光条件下,公司生产的三结砷化镓太阳电池芯片可达到35%-39%的光电转化效率。公司承接了多项863项目,研发的"带隙匹配的倒置四结太阳电池"的光电转化效率已达到41%。目前,该项产品已实现了小规模量产,但整个市场仍未形成规模应用。未来随着市场的规模化启动,砷化镓太阳电池将成为公司新的看点。
风险提示:
1、公司产能扩产不及预期的风险; 2、原材料价格快速变化的风险;3、公司产品增速低于预期的风险;
盈利预测。下半年随着公司产能的逐步释放,公司将带来更好的业绩表现。我们预测股本摊薄后2011 年到2013 年公司EPS 分别为0.84,1.19,1.71 元。给予公司增持评级。