事件：

    公司于近期出了半年报，主要的信息如下：2011上半年营业收入1.82亿元，同比增长40.27%；归属上市公司股东的净利润为8787.36万元，同比增长45.68%；上半年实现每股收益0.3元。

    点评：

    业绩基本符合预期，增长主要原因扬州子公司产能释放。LED芯片增长强劲，上半年营业收入1.68亿，同比增长47.44%，营业成本同比增长40.02%，毛利率比上年同期增长1.94%；外延片营业收入为1417.7万元，营业收入同比增长-12.48%，营业成本同比增长-28.12%，毛利率同比增长6,95%。公司营业收入的增长主要是扬州子公司的生产销售规模比去年同期大幅增长所致。

    LED红黄光芯片市场需求仍非常强劲。不同于蓝绿光芯片，由于产能扩充过快，蓝绿光芯片的价格下降较快。公司生产的红黄光芯片的主要应用在显示屏等领域，从下游应用看，显示屏厂的增长速度普遍较高。因此，公司红黄光芯片产品的市场需求仍非常强劲。

    公司产品质量优势显著，具备一定的溢价能力。虽然目前国内芯片厂商较多，但是行业的高技术门槛使得国内大部分厂商难以分享行业的高成长，很难赚到钱；公司专注于红黄光芯片领域，是国内最好的红黄光芯片供应商，芯片的质量优势显著，相比于同行具备一定溢价能力。对于客户来说，由于产品品质高、一致性好，所以残次品和库存都要少，能够更好地降低成本。

    下半年产能翻番，将解决产能瓶颈。由于市场需求强劲，红黄光芯片价格年初以来基本没有下降，公司一季度的毛利率达到新高。今年以来有4台MOCVD设备到位，目前已共有12台MOCVD设备完全释放产能，在9月30号之前，公司的MOCVD设备将达到20台。由于新设备的生产效率更高，公司已经完全掌握生产工艺，今年产能增长将超过一倍，产能瓶颈将得到解决。

    公司太阳能电池及LED外延得到政府863计划支持。6月2日，公司收到了中华人民共和国财政部（863计划）拨付的关于"带隙匹配的倒置四结太阳电池的课题研究项目（2011AA050512）第一笔补助款186万元人民币。6月16日， 公司收到了中华人民共和国财政部（863计划）拨付的公司参与研发国家高技术"高效半导体照明关键材料技术研发-无荧光粉LED外延生长技术研究（2011AA03A112）"课题，第一批补贴款144万元人民币。7月7日， 公司收到了中华人民共和国财政部（863计划）拨付的公司参与研发国家高技术"兆瓦级高倍聚光化合物太阳电池产业化关键技术研究（2011AA050507）"课题的第一笔补贴款200万元人民币。

    地面用太阳能砷化镓电池将成为公司未来重要的业务增长点。公司地面聚光太阳电池芯片在500-1000倍聚光条件下实现的光电转化效率达到35%-39%，目前已批量生产。公司研发的"带隙匹配的倒置四结太阳电池"光电转化效率已达到41%。随着聚光的光电转化效率不断提升，聚光技术不断走向成熟，地面用太阳能砷化镓电池将会成为公司未来业务的重要增长点。

    给予"谨慎推荐"评级。我们预测公司2011到2013年的EPS分别为0.91元、1.22元和1.47元。目前2011的动态市盈率为37.6倍，估值偏高，短期给予"谨慎推荐"的评价；鉴于LED行业广阔的市场空间，公司在红黄光芯片领域具备显著优势，以及公司在聚光领域的技术储备，长期给予公司"推荐"评级。

    风险提示：芯片行业产能扩张过快造成价格快速下降的风险；聚光光伏的发展尚有很多不确定性。