2011年上半年公司实现营业收入1.82亿元，同比增长40.3%；营业利润9,875万元，同比增长54.3%；净利润8,783万元，同比增长45.7%。基本每股收益为0.30元。

    产能释放顺利，毛利率维持高位。上半年公司扬州基地新增产能陆续释放，带动公司收入实现快速增长。今年以来，LED行业整体景气不佳，但红黄光领域竞争较为稳定，价格下跌幅度小，公司通过持续的工艺改进以及加大功率型芯片生产比重，保持了出色的盈利能力，上半年毛利率达到63.7%，同比提升2.3个百分点。上半年管理费用率提升3.75个百分点，主要是因为研发费用及办公折旧费用支出增加。

    扬州MOCVD设备全部到位，下半年产能将加速释放。预计截止6月底，公司MOCVD达到18台（而去年底为10台）。7月份，公司新增约6台设备，扬州子公司MOCVD设备全部到位，进度快于此前预期。公司设备来自于同一厂商，并在设备调试上工艺娴熟，极大地缩短了设备调试时间。下半年公司产能将进入加速释放阶段。

    下游需求仍然旺盛。公司产品主要应用于室内外显示屏、背光源、景观照明等领域。下游需求仍处于增长阶段，且今年以来，数家下游封装领域公司登陆资本市场进行融资扩产，红黄光芯片需求仍然充足。公司当前在红黄光领域竞争优势突出，将充分受益下游封装厂的扩产。

    地面聚光太阳电池芯片需求空间有望逐步打开。公司自主研发的地面聚光太阳电池芯片在500-1000倍聚光条件下实现的光电转化效率达到35%-39%，已实现批量生产。随着地面聚光太阳电池系统在反光板、跟踪器等技术环节的突破，以及成本的持续下降，其需求空间将逐步打开。公司当前太阳能电池芯片规模较小，但具备迅速扩产满足下游需求的能力。该项业务是公司另一潜在增长点。

    盈利预测与投资评级。我们维持对公司的盈利预测，预计2011年至2013年的EPS分别是1.10元、1.68元和1.92元，对应PE分别为30倍、19倍和17倍。下半年公司将进入增长加速阶段，维持“推荐”的投资评级。

    风险提示：1，红、黄光芯片价格大幅下降；2，下游需求大幅下降。