事件：

    公司7月22日披露了2011年中期业绩，公司上半年实现营业总收入1.82亿元，同比增长40.27%；归属于上市公司股东的净利润8787.36万元，同比增长45.68%；上半年实现基本每股收益0.30元。

    点评：

    1、业绩增长来源于扬州子公司的产能释放。公司上半年的芯片收入为16771.77万元，同比增长47.44%，主要是扬州子公司生产销售规模比去年同期大幅增长所致。其中，公司二季度营业收入为11179.7万元，环比一季度增长58.55%，同比增长36.17%。公司上半年产品的综合毛利率为63.69%，同比增加2.27个百分点。公司逐步增加对新产品研发投入，管理费用同比增长107.21%。公司产品需求逐步增加，主营业务发展态势良好。

    2、产能逐渐得到释放，业绩增长稳定。扬州超募项目（子公司扩大产能项目）16台MOCVD设备将于2011年7月31日前全部到达扬州子公司工厂，今年的产能增长将超过一倍。预计公司在下半年可获得政府全额补贴。一方面，公司的红黄光产品的市场需求依然强劲，另一方面，公司良好的产品质量使得公司具备一定的溢价能力，保持了较高的毛利率水平，随着公司产能的逐步扩张，公司业绩将稳步增长。

    3、加大研发投入，增强企业核心竞争力。公司今年以来先后承担了国家863计划高技术高效半导体照明课题以及高技术兆瓦级高倍聚光化合物太阳电池产业化关键技术课题任务，并不断增加产品研发的投入，这将有助于公司不断提高产品质量，提升核心竞争力，稳固和扩大公司的市场占有率。

    4、产品应用领域广，未来市场空间大。公司的红黄光产品在背光、显示屏和通用照明等多领域都有广泛的应用，随着荧光粉价格的暴涨，红黄光芯片的替代技术逐渐被厂家接受，产品的市场空间进一步打开。随着公司三结砷化镓太阳电池的规模化生产技术的不断成熟，以及我国航天事业的不断发展，太阳能电池业务有望成为公司新的业绩增长点，公司产品的未来市场空间广阔。

    5、给予公司“短期_推荐”、“长期_A”的投资评级。考虑公司未来两年产能的持续扩张以及产品需求的逐步增加，我们预计公司11-13年EPS为1.01元、1.48元、1.77元，当前股价对应的动态PE为32倍、22倍、18倍。

    风险提示： 行业竞争加剧导致毛利率水平下降、关键材料价格上涨。