公司近况

    9 月15 日公司公告，针对于莫晓宇、谢俊、徐进、柏杰作为合计持有国腾电子集团（振芯科技控股股东）49%股份的股东提出的解散国腾电子集团的请求，成都高新区人民法判决准许。

    评论

    公司实控人有望变更，利好公司各方面发展。截至2018/6/30，上市公司主要股东为国腾电子集团（29.83%）、上海果数（4.32%）、中央汇金（2.39%），其中国腾电子集团股东为何燕（51%）、莫晓宇（28%）、谢俊（7%）、徐进（7%）、柏杰（7%）。目前上市公司实控人为何燕；何燕在2016 年10 月被判处有期徒刑五年，导致上市公司近年来发展受到一定阻碍。法院对解散国腾电子集团的判决执行后，上市公司股东结构将变更为：何燕（15.21%）、莫晓宇（8.35%）、上海果数（4.32%）、中央汇金（2.39%）、谢俊（2.09%）、徐进（2.09%）、柏杰（2.09%）；根据《公司法》及相关法规，上市公司将变更为无实控人状态。我们认为，公司实控人变更有助于上市公司放开束缚，使各项业务获得更好更快发展。向前看，我们仍需关注判决执行进展、公司实控人变更进展。

    维持看好芯片业务与视频图像业务驱动未来两年业绩增长。

    芯片业务：公司是国家特种行业元器件重点骨干企业，在DDS（直接数字频率合成器）芯片、北斗导航芯片、视讯类芯片、MEMS惯性器件等领域拥有较大优势。1H18 公司元器件收入YoY+80%至0.25 亿元；看好未来两年芯片出货量持续快速增长。

    安防监控业务：1H18 安防监控收入YoY+139%至0.57 亿元，主要由于公安、交通、电信行业市场开拓。向前看，看好VR 动捕摄像机、车辆夜视、周视系统、铁道智能相机等新产品定型和销售驱动未来两年业绩持续快速增长。

    估值建议

    维持盈利预测不变。当前股价对应8.2x/7.5x 18/19e P/B。维持目标价18.00 元，较目前股价有32%上行空间，对应11x/10x 18/19eP/B，维持“推荐”。

    风险

    北斗导航军品业务回暖进展、法院判决执行进展的不确定性；公司实控人变更风险。