2016 年业绩符合预期

    　　双林股份公布2016 年业绩：营业收入33.04 亿元，同比增长33.63%；归属母公司净利润3.27 亿元，同比增长34.27%，对应每股盈利0.82 元。

    　　发展趋势

    　　受钢材价格和外销拖累，四季度毛利率有所下滑：受益于国内车市快速增长，Q4 收入为10.9 亿元，同比增长51.1%，但四季度钢材成本快速上涨和新火炬外销价格快速下降，导致Q4 毛利率为26.5%，同比/环比分别下降2.3/3.6 个百分点。Q4 公司成本控制整体表现尚可，销售费用率同比上升1.3 个百分点，管理费用率同比下降1.6 个百分点。Q4 净利润为0.83 亿元，同比增长24%。

    　　新火炬成本冲击最大时刻或过去，本部业绩增长迅速：去年下半年以来钢材成本的快速上升对新火炬公司业绩带来较大负面影响，公司也在积极调整对外客户结构，2016 年业绩为2.04 亿元，同比增长15.8%。未来随着钢材价格下降趋势渐明，新火炬成本冲击最大时刻或已过去，随着公司在国内市场顺利开拓并进入上汽大众供应链体系，2018 年净利润将进入快速增长通道。2016年受新能源补贴政策影响，德洋电子主要客户新大洋销量下滑，导致德洋电子对公司业绩增长有部分负面因素。但本部业务增长出色，净利润超过1 亿元，增速明显好于新火炬和德洋电子。

    　　积极寻求外延增长，继续推进业务转型：公司目前停牌推动资产重组，以推进公司业务转型。同时公司预计未来现金收购诚烨股份，进一步进入上汽大众供应链体系中，有助于公司客户结构优化。集团自动变速箱DSI 业务依然处在供不应求的阶段，未来随着供应商产能瓶颈解除，预计DSI 业务销量有望大幅增长。

    　　盈利预测

    　　考虑大宗商品冲击和非并表因素，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.27 元与1.62 元下调16%与15%至人民币1.06 元与1.38 元。并表后公司业绩预测将有大幅增长。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应24.5x 2017e P/E。我们维持推荐的评级和人民币38.00 元的目标价，较目前股价有46.27%上行空间。

    　　风险

    　　并购事项受阻，整合低于预期。