业绩概述

    2017 上半年,公司实现营业收入9099.86 万元,同比增长68.56%,归属上市公司股东的净利润634.11 万元,同比增长153.68%。

    经营分析

    战略转型初现成效,业绩增长符合预期。公司去年完成并购的师凯科技,今年1-6 月份全部纳入公司合并报表范围,同时煤炭安全行业好转,带动公司业绩增长,营业收入同比增长68.56%,归属于上市公司股东的净利润同比增长153.68%。公司业务板块从原来单一的煤矿安全监测业务转变为军工、传统煤矿安监业务和轨道交通信息化三大业务板块。公司已经在三大业务细分领域掌握了关键技术,形成了领先的高新技术产品,积累了一批优质客户,同时不断研发新技术,推出新产品,为公司开发新业务、进一步提高市场占有率打下基础。

    煤炭企业盈利能力提高,煤矿安监产品需求回升。在国家去产能、供给侧结构性改革等政策影响下,煤炭价格有了一定回升,煤炭企业整体盈利能力有所好转,对安全类产品需求有回升,上半年公司煤炭安全监测产品实现营业收入3948 万元,比去年同期增长17.64%,占总营收的43.38%;产品毛利率56.64%,比上年同期减少15.81%。公司具有多年煤矿安全服务业经验,煤矿顶板监控监测方面居于细分行业龙头地位,核心管理团队在市场环境低迷的情况下维持了煤矿板块业务的稳定,有望受益下游煤炭企业盈利改善的逐步传导。

    师凯科技并表,军民融合领域成公司新增长点。2016 年10 月公司完成了师凯科技的收购工作并纳入合并报表,主要产品为导弹制导系统和精密光学系统。收购完成后公司协同效应开始显现,富华宇祺与师凯科技携手合作,取得了某军工通讯项目,并实现营业收入500 万元,公司上半年军工产品共实现营业收入1487 万元,毛利率高达64.76%,占总营收的16.34%。西安军民融合产业基金在专业管理团队运作下,近期基本完成了对某军工企业的投资工作。该企业主要从事无线通信领域、卫星导航领域、航电与测控领域系统及终端产品的研发、生产、销售和服务。另外,西安军民融合产业基金前期储备的优质军工项目,将随着尽职调查工作的完成,在下半年逐步落地实施。

    高铁WIFI 获得“复兴号”全国首例应用,轨交信息化发展空间广阔。在通信业务方面,公司在普列WIFI 占据70%以上市场份额,上半年公司通讯产品实现营收3665 万元,毛利率达到45.90%。公司高铁WIFI 一体化服务器解决方案在高铁标准动车“复兴号”获得全国首例应用,实现了铁路WIFI市场的又一重大突破。随着高铁标准动车“复兴号”获得首例成功应用,高铁的存量改造及增量标配将推动公司轨道交通市场的需求增加,出货量将逐渐增加。

    盈利预测

    我们预测2017-2019 年公司营业收入3.88/4.86/5.82 亿元,分别同比增长68%/25%/20%;归母净利润8000 万/1.03 亿/1.26 亿元,分别同比增长167%/29%/23%;EPS 分别为0.12/0.16/0.19 元,对应PE 分别为70/54/44倍。

    投资建议

    我们认为公司转型军工完成,师凯科技成为军工业务主力,现有及在研产品可保障业绩增长,军民融合并购基金提供持续拓展方向;高铁WIFI 一体化服务器设备及解决方案实现新突破;国家去产能、供给侧结构性改革等政策带动煤炭行业复苏,有利传统主业需求恢复。维持公司“买入”评级,未来6-12 个月目标价位12~14 元。

    风险提示

    并购整合的风险,军工投入不及预期,煤炭价格大幅下降。