1.事件

    　　2016年公司营收2.30亿元，同比增长39.56%，归母净利润0.30亿元，同比增长27.86%，扣非净利润0.31亿元，同比增长+971.17%，EPS为0.05元。公司利润分配预案是每10股派1.00元。

    　　2.我们的分析与判断

    　　（一）业绩增长符合预期，公司实现华丽转型

    　　公司2016年实现了收入、利润的两位数增长，增幅基本符合预期。本期增长主要得益于师凯科技四季度并表、煤炭行业的复苏以及轨道交通业务的较快增长。至此，公司业务也从单一煤矿安全转变为军工、信息及煤矿“三驾马车”并驱，实现华丽转型。分业务看，军工领域，子公司师凯科技经营业绩平稳增长，实现扣非净利6103.02万，超额完成业绩承诺；信息业务领域，富华宇祺在转型轨道交通信息化和系统集成大数据业务方面取得较大进展，销售收入大增48.35%，全年实现扣非净利3806.74万，超额完成业绩承诺；传统煤矿安全业务收入实现近年来首次正增长，在行业复苏的背景下，经营业绩有所好转。

    　　（二）军工业务将成为公司新的增长极

    　　公司的军工业务主要是师凯科技及其子公司继珩光学来负责，主要产品有导弹制导系统和精密光学系统等。师凯科技的很多型号产品已正式列装并批量装备部队，实际在产的多种型号制导系统属于独家生产，稳定的军品采购体制保证了业绩的平稳性。师凯科技承诺2017和2018年扣非净利不低于7,300万元和8,600万元，我们认为凭借成熟的技术和丰富的军方资源，新产品有望持续落地，未来军工业务将成为公司新的增长极。

    　　（三）设立并购基金，外延发展持续可期

    　　公司与鲁信创投及西安政府引导基金共同设立西安军民融合产业基金，2017年2月完成备案，目前首批资金已到位，进入实施阶段。我们认为公司此举有助于借助鲁信创投的专业优势，结合公司转型方向，通过并购退出等方式，深耕军工和信息化领域。

    　　3.投资建议

    　　预计公司2017和2018年归母净利润分别为1.3亿和1.6亿，EPS为0.20和0.24元，当前股价对应PE为49x、41x。公司目前市值较小，军工及信息化业务发展空间较大，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：民品业务增长不及预期