事件

    　　公司2016 年11 月29 日在本部召开了行业转型现场投资者交流会，明确了公司行业转型和产品转型的“双转型”战略规划。

    　　点评

    　　公司实行双转型战略，一是产品转型，二是行业转型。产品转型将煤矿安全监测产品向环保等领域拓展，煤矿信息通讯产品向轨道交通、军工领域拓展。行业转型方向在于军工产业，借力军民融合大趋势，通过收购师凯科技迈出军工转型第一步，未来将结合尤洛卡的机加工能力、富华宇祺数据通讯优势以及并购基金的项目储备，实现军工业务的高速增长。

    　　尤洛卡母公司：协调子公司发挥各自优势。尤洛卡原主业是煤矿安全监测产品，未来定位将作为控股平台，形成尤洛卡控股、子公司并行的格局。尤洛卡的优势在于资金、场地和加工能力，富华宇祺具有通信领域产品研发和技术积累，师凯科技具有军工平台和齐全资质，三方合作中尤洛卡作为牵线人，充分发挥各子公司的特长。今年以来煤炭价格复苏，煤炭企业盈利改善，利好公司传统产品的需求，其中还需要一定时间的传导。

    　　富华宇祺：轨交领域立足产品、涉足运营，原有煤矿领域稳抓大客户。富华目前拥4 条产品线，分别是轨道交通通信系统、矿山物联网系统、工业安全大数据系统和4GLTE 数字系统。公司在铁路通信的基本定位是“立足产品、涉足运营”，前期陆续开发出各种轨交通信产品，后期规划与铁路公司合作参与通信系统的运营。普列车载通信产品如WIFI 机顶盒等，销售持续稳定，并逐步增加新型设备；高铁无线通讯正在进行产品试装，后期有较大发展空间。在传统的煤矿通信产品领域，公司重点服务神华集团等经济效益较好的煤矿企业。2015 年并购师凯科技之后，根据董事会安排将针对国防信息化需求，重点投入4GLTE 领域开发相应解决方案和产品。

    　　师凯科技：军工方向主力，已有产品保障业绩承诺、在研产品提供增量空间。师凯主要从事军工武器装备中光电技术的研发生产，产品为坦克、舰艇等进行精确打击的导弹制导系统，以及维修设备、操作训练器材等配套产品。公司军工资质齐全，是我国反坦克导弹制导系统的定点生产单位。研发能力除公司自身技术团队之外，依托中科院长春光机所，研发顾问团队分布于全国各科研院所。师凯承诺业绩16-18 年扣非净利润6000/7300/8600 万元，现有产品对业绩承诺有较高保障，在研产品提供增量空间。

    　　西安基金：助力军工业务实现高增长。西安的并购基金今年成立、总规模2亿元、期限七年，主要从事股权投资，方向以军民融合为主，其他高新技术为辅。基金构成中鲁信创投出资8000 万，占40%，尤洛卡出资7800 万，占39%，西安创业投资引导基金4000 万，占20%。基金成立前后所储备的项目与尤洛卡军工转型的方向高度一致，未来军工业务的高增长，将会有一部分来自于基金投资的项目。

    　　盈利预测

    　　我们预测2016-2018 公司营业收入2.43/4.05/4.96 亿元，分别同比增长47%/67%/23% ； 归母净利润39/89/105 百万元， 分别同比增长66%/129%/18%； EPS 分别为0.06/0.14/0.17 元； 对应PE 分别为154/67/57 倍。

    　　投资建议

    　　我们认为公司产品、行业双转型战略成型，师凯科技成为军工业务主力，现有及在研产品可保障业绩增长，军民融合并购基金提供持续拓展方向；富华宇祺产品转型轨交领域，今年前三季度收入利润增长迅速；母公司借助资金、场地、加工优势，协调各子公司发挥最大效益，下游煤企盈利好转有利产品需求恢复。我们维持公司“买入”评级， 6-12 个月目标价14-16 元。

    　　风险提示

    　　并购整合的风险、军工产业投入不及预期、产业基金投资项目的风险。