事项:

    公司于2013年8月25日发布公告,拟通过非公开发行股份和支付现金结 合方式,购买田斌、季宗生、冯钊、卢存方、康剑、孙慧、康瑞鑫等7名 自然人股东合法持有的富华宇祺合计53.21%股权,预估价格为9556.91 万元,其中90%发行股份支付、10%现金支付。同时,尤洛卡拟向不超过 1 0名其他特定投资者发行股份募集配套资金发行价格10.89元/股,发行股 数不超过789.83万股,配套资金总额不超过本次交易总额的25%。

    评论:

    富华宇祺主要从事井下通讯业务。富华宇祺产品涵盖矿山井下的矿用工业 环网、3G无线通信系统、一体化调度通信系统和多功能综合分站(融合人 员定位系统、视频监控系统和监测监控系统等)等,为新一代“矿井安全 信息融合网络”,其中部分产品纳入“六大系统”的井下通信系统,下游客 户主要为大中型煤矿和非煤矿山企业。富华宇祺目前取得煤矿安标20项、 非煤安标22项目,2011-13H1毛利率分别为30.79%、44.16%和47.50%。

    公司通过收购定位“智慧矿山安全和信息整体解决方案提供商”。公司是我 国煤矿顶板安全监测系统的龙头企业,且积极布局冲击地压地音监测系统 和矿用新材科等产品,逐步从单一煤矿顶板安全监测向全方位的煤矿“探、 监、防、治”一体化服务转变。本次收购后,公司将成为矿山井下通信系 统的领先企业,并进一步发展定位为智慧矿山安全和信息整理解决方案提 供商,在矿山安全领域得到有效延伸。同时,公司和富华宇祺在产品和客 户等环节均有较好的系统性和互补性,未来盈利能力有望大大增强。认购 人承诺富华宇祺2013-15年扣非后净利润分别不低于1810/2420/3080万 元,2014-15年增速分别为33.7%和27.3%,利好公司业绩表现。

    外延发展稳步实施,关注公司治理积极变化。公司通过内生和外延发展, 在矿山安全领域布局不断完善。我们认为,公司在技术研发上的优势明显, 但新产品市场开拓等方面存在一定短板,这与公司治理结构和销售体系紧 密相关。随着公司产品线的快速延伸和销售结构互补提升,公司未来整理 治理结构优化值得期待,未来潜在的短板修复利好公司整体实力提升。

    风险因素:新产品销售滞后风险;并购不确定性风险。

    维持“买入”评级。我们暂维持2013-2015年EPS预测为0.60/0.75/0.93 元,CAGR为26%,维持目标价为15.0元(2014年20信PE),维持“买 入”评级。