事件：尤洛卡发布2012年年报，全年实现营业总收入1.95亿元，同比增长12.14%；营业利润8689万元，同比仅增长0.28%；净利润9710万元，同比增长12.58%，对应EPS为0.94元。业绩基本符合我们的预期。 Q4收入首次同比减少，业务增长现疲态。2012年4季度，公司实现营业收入6271万元，单季同比减少6%，为近三年之首次。实际上，去年3季度，公司收入增速已经出现下滑趋势，仅增长5.8%，远低于2011年的54%。公司收入增速下滑的主要原因是下游煤炭行业受整个宏观大环境恶化及进口煤冲击而导致的需求下滑、产量增速下降，从而引致对上游煤矿安全产品与服务需求的同步下滑。我们预计这一情况在2013年难有大的改观，公司收入增长压力依然存在。 政府补助大幅增加平滑公司业绩，2013年恐难持续。2012年，公司共收到政府补助（含增值税退还）2313万元，较去年大幅增加83.7%。政府补助占营业利润近27%，为近几年之最。我们预计大规模政府补助很难在2013年延续，恐对公司业绩形成不利影响。 新产品贡献有望加大，2013年业绩可平稳增长。2012年，公司多款新产品如矿用乳化液自动配液及反冲洗过滤装置、顶板动态无线网络监测系统、冲击地压地音监测系统等均已完成产品定型并顺利取得安标，部分新产品已实现少量收入。我们预计，2013年新产品对公司整体贡献将进一步加大，业绩有望保持平稳增长。 转型初现端倪，公司继续向煤矿灾害探监防治一体化综合服务商迈进。公司十分重视研发投入，2012年累计投入研发资金1363万元，占同期营业收入的7%，继续保持稳定增加的态势。除上述已成型的新产品外，在低速粉尘风洞技术、工作面集成供液控制系统等领域也已实现突破，技术储备日渐丰富，为转型打下坚实基础。 业绩与评级。我们预计2013-2015年公司净利润分别为1.08/1.34/1.67亿元，同比增长11%/24.6%/24.2%，对应EPS分别为1.04/1.30/1.61元。当前股价对应PE分别21倍、17倍和13倍，暂时维持“增持”评级不变。 风险提示：新产品销售低于预期，竞争加剧致主要产品毛利率下滑