业绩符合预期，预计全年业绩小幅增长。据年报披露，2012 年公司营业收入1.95 亿元、同比增长12.14%，归属母公司净利润0.97亿元、同比增长12.58%，实现摊薄后每股收益0.94 元。四季度单季度营业收入0.63 亿元、同比下滑6%，净利润0.37 亿元、同比下滑2.25%，单季度毛利率下滑5.77%、净利率略上升2.22%，全年业绩符合预期，单季度略低于预期。

    充填材料业务值得期待。充填材料主要应煤炭行业绿色开采方式而生，2012 年实现销售收入2743 万元、同比增长56.99%，超出此前预期。虽然目前业务基数较低，但是从“十二五”规划以及环境和安全问题上看，山东地区试点项目将有可能得到更大范围内推动。预计未来3-5 年，充填业务将保持30%以上增长。

    大客户开拓能力持续提高。山西是煤炭企业重地，从业务区域划分上看，公司在此地区销售收入已连续三年占到总收入的30%以上，2012 年达到最高占到36%。并且，前五大客户所占销售比重比2011 年提高了2.71%。日前，公司管理层已开始优化销售模式，我们认为新方案将进一步增强与大客户的合作粘性。

    投资建议：预计2013-2015 年，销售收入为2.34、2.87、3.58 亿元，分别同比增长为20%、22.5%、25%；净利润为1.10、1.29、1.60 亿元，分别同比增长为13.66%、16.42%、24.23%。预计2013-2015 年，EPS 为1.07、1.24、1.54 元，对应PE 为20、17、14 倍。6 个月目标价为24.08 元，对应 PE 为22.5 倍，维持“增持-A”投资评级。

    风险提示：销售经营风险；下游煤炭行业景气度下滑风险。