投资要点：

    2012年全年EPS为0.94元，毛利率稳定。公司公告2012年年报，全年实现营收和归属上市公司股东净利润分别为1.95亿元和9710万元，对应EPS为0.94元。分产品看，公司的煤矿顶板监测系统和锚护机具收入分别同比增长8%和-9%；顶板充填材料收入同比增长57%，低于市场预期，主要受煤炭行业经营形势下滑影响。报告期内公司综合毛利率为74%，较2011年下滑3个百分点，主要因为顶板充填材料（毛利率为49.6%）销售占比提升所致。其中主要产品煤矿顶板监测系统毛利率为82.25%，基本稳定。同时，公司销售费用同比增长35.3%，增幅较大，主要是公司为扩大产品销量，加大营销力度所致；总费用率从2011年的32.4%提升至2012年的37.2%，上升显著。

    保守经营策略致使业绩增速放缓。2012年下半年以来，我国煤炭行业景气低迷，对公司传统产品销售造成一定影响。由于公司管理层担心煤炭企业回款压力造成销售坏账，调整销售策略为加大现金提货，进而造成销售增速不断放缓。同时，煤炭企业在自身效益不好的情况下也放慢了顶板监测系统安装的推进速度。2013年，随着公司无线型顶板监测装置等新产品的放量，我们对其传统产品销售持乐观态度。

    新产品2012年低于预期，2013年还看销售结构调整。公司一直以来高度重视新产品开发投入，目前储备包括充填新材料、乳化液浓度监测和自动配比装置、矿用过滤站反冲洗控制装置、矿用钻孔成像装置和冲击地压地音监测系统等多种新产品，但一直未能有效放量。2012年公司顶板充填材料录得2743万收入，低于公司规划目标。公司现有销售体系不能调动销售业务人员新产品推广积极性，其结构调整亟需解决。我们认为2013年新产品放量值得密切关注。

    建议关注未来公司治理变化。公司在技术研发上上的优势明显，但新产品市场开拓等方面存在一定短板，这与公司治理结构和销售体系紧密相关。随着公司管理层对相关问题的重视和变革，我们认为公司未来治理结构等变化值得密切关注。未来潜在的短板修复对公司整体实力提升不可或缺。

    风险因素。1）新产品销售滞后风险；2）核心销售和技术人员流失风险；3）煤炭价格低迷导致非强制性安全投入放慢。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司新产品放量的不确定性，我们调整公司盈利预测2013-14年EPS分别为1.21/1.49元（原预测为1.21/1.59元），新增2015年EPS为1.87元，2013-15年净利润CAGR为26%。参考可比公司估值，我们给予公司2013年25倍PE，调整公司目标价为30.00元，维持“买入”评级。