投资要点：

    2012年全年EPS为0.94元，基本符合我们预期。公司公告2012年年度业绩快报，全年实现营收和归属上市公司股东净利润分别为1.95亿元和9710万元，对应EPS为0.94元，符合我们预期。分季度看，公司2012Q1-Q4同比增速分别为31.2%/35.6%/11.1%/-2.3%，业绩增速放缓明显。

    煤炭行业景气低迷，公司采用保守经营策略。2012年下半年以来，我国煤炭行业景气低迷，对公司传统产品销售造成一定影响。由于公司管理层担心煤炭企业回款压力造成销售坏账，调整销售策略为加大现金提货，进而造成销售增速不断放缓。同时，煤炭企业自身在效益不好情况下也放慢了顶板监测系统安装的推进速度。2013年，随着公司无线型顶板监测装置等新产品的放量，我们对其传统产品销售持谨慎乐观态度。

    新产品储备丰富，放量仍需销售结构调整。公司一直以来高度重视新产品开发投入，目前储备新产品包括充填新材料、乳化液浓度监测和自动配比装置、矿用过滤站反冲洗控制装置、矿用钻孔成像装置和冲击地压地音监测系统等多种，但一直未能有效放量。我们认为公司现有销售体系不能调动销售业务人员新产品推广积极性，其结构调整亟需解决。公司2013年新产品放量值得密切关注。

    建议关注未来公司治理变化。公司在技术研发上的优势明显，但新产品市场开拓等方面存在一定短板，这与公司治理结构和销售体系紧密相关。随着公司管理层对相关问题的重视和变革，我们认为其未来治理结构等变化值得密切关注。未来潜在的短板修复对整体实力提升不可或缺。

    风险因素。1）新产品销售滞后风险；2）核心销售和技术人员流失风险；3）煤炭价格低迷导致非强制性安全投入放慢。

    盈利预测、估值及投资评级。根据对行业和公司近期跟踪情况，我们调整公司盈利预测2012-14年EPS分别为0.94/1.21/1.59元（原预测为0.98/1.28/1.72元），维持公司目标价为25.00元，对应2013年21倍PE，维持“买入”评级。