1-9月份EPS为0.58元，符合我们预期。公司1-9月份实现营收和归属上市公司股东净利润分别为1.32亿和5980.6万元，同比分别增长23.36%和24.35%。其中7-9月份单季度营收和净利润分别为4542.9万元和2150.7万元，同比增速仅为5.66%和11.1%，因受煤炭行业低迷影响，业绩增速放缓。

    传统产品增速有限。今年下半年以来，受煤炭行业景气低迷影响，公司传统产品受到一定影响。我们认为：1）顶板监测系统不属强制安装范畴，煤炭企业在效益不好情况下放慢推进速度；2）公司管理层采取谨慎销售政策，加大现金提货销售方式比例以防止销售坏账；3）因产品毛利高，部分地区产生竞争对手，虽规模和技术与公司有差距，但仍对其销售带来一定挑战。

    新产品稳步推进，但放量有限。报告期内公司顶板充填材料仅实现净利润270万元，低于我们之前预测。虽然年初以来公司积极调整充填材料的销售策略（转为大客户战略），但目前效果有限，未来能否放量尚需观察。另外，公司顶板监测无线型（KJ633）顺利取得安标并实现部分销售，新产品如矿用钻孔成像装置、乳化液浓度监测装置、乳化液浓度自动配比装置和矿用过滤站反冲洗控制装置等均实现少量销售，1-9月份合计净利润180万左右。

    公司治理和销售体系尚需提升。我们认为，公司在技术研发上具有明显优势，项目储备丰富。但其未来发展尚需解决两大问题：1）公司治理和销售体系尚需提升，目前销售格局仍处散兵作战环节，销售人员拿单能力差距悬殊，未来销售体系仍需持续优化。2）新产品市场化仍待提速，公司新产品储备丰富，但在市场推广和销售人员积极性方面仍有改善空间。

    风险因素。1）新产品销售滞后风险；2）核心销售和技术人员流失风险；3）煤炭价格低迷导致非强制性安全投入放慢。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司目前面临的内外压力和2011年四季度较高基数，我们调整公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.98/1.28/1.72元（原预测为1.04/1.39/1.88元）。调整公司目标价至25.00元，对应2012年25倍PE，维持“买入”评级。