报告摘要：

    半年报业绩延续高增长，符合预期。煤炭价格下降，煤企利润减少对于煤安设

    备行业影响有限；安全生产仍需常抓不懈，国家政策仍给予大力扶持。在此背

    景下，上半年公司实现营业收入8685万元，同比增长35.21%；归属于上市公司

    股东净利润3830万元，同比增长33.28%。公司在2008-2011年的净利润年均增速

    达到32%，此次中报业绩延续了之前的稳定高速成长，符合市场预期。

    顶板安全监测系统快速增长，市场空间依然广阔。上半年公司顶板安全监测系

    统业务实现收入增长41.04%，毛利率仍保持在83.4%的高位，占公司收入比重

    81.66%。公司在该领域处于绝对龙头地位，目前已经完成了600多家煤矿的安装。

    根据《煤炭工业‘十二五’规划》，到2015 年国内煤矿数量将在4000 座以内。

    公司潜在市场巨大，另外考虑到2-3年的产品更新周期，公司未来的发展空间十

    分广阔。

    填充材料稳步增长，下半年可能放量。公司填充材料实现销售收入775万，同比

    增长31.74%，占收入比重8.92%。作为公司新开发的产品，公司具备完整的技术

    储备，通过与大客户绑定等销售模式的创新，进行市场推广。下半年该项业务

    有望放量增长，成为主要看点。

    加大研发投入，培育新的利润增长点。公司研发实力强劲，上半年研发费用567

    万元，同比增长10%。公司目前已经获得矿用过滤站反冲洗控制装臵、矿用乳化

    液自动配比电控装臵以及煤矿冲击地压地音监测系统的安标认证，产生了新的

    利润增长点。

    改革销售模式，研发能力转为生产力。作为研发型企业，公司新产品众多。今

    年公司特别注重销售模式的革新，提高了销售人员的底薪，加强了销售激励机

    制。公司通过引导和培育市场需求，将研发实力转化为生产力。我们认为这种

    模式能够实现企业的持续成长。

    合理股价28.33元，提高至"买入-A"评级。公司2012-2014年的EPS分别为1.09、

    1.40和1.83元，参照可比公司梅安森（300275.SZ）的估值，给予2012年26倍PE，

    对应目标价28.33元 ，提高至"买入-A"评级。

    风险提示：煤炭企业大幅压缩资本支出；行业竞争加剧。