投资要点：

    上半年EPS为0.37元。公司2012年上半年实现营收和归属上市公司股东净利润分别为8685.2和3774.4万元，同比分别增长35.21%和32.33%，EPS为0.37元，同比增长32.14%，业绩增长主要受益于主营业务的稳步增长。

    顶板安全监测系统实现稳健增长。公司募投项目的部分投产带动顶板安全监测系统及相关仪器仪表产品上半年营收同比增长41%，且毛利率基本维持稳定，表明公司此业务具备充分的竞争优势。公司部分新产品（如乳化液自动配比和反冲洗装置）也已实现部分收入，但锚护机具收入同比略有下降。

    充填材料销售亟待突破。公司目前充填材料有6大系列20个产品，今年公司调整了充填材料的销售方式，减少了小批量供货，而是主要定位大客户销售，但是上半年仅实现营收775.3万元。大客户战略一方面会使公司业绩弹性较大，但同时对产品价格和毛利率有一定影响，下半年能否放量还需观察。

    新产品稳步推进。公司新产品储备丰富，其中ZLF矿用反冲洗控制装置、ZPR矿用乳化液自动配比装置、KJ623煤矿冲击地压地音监测系统已经取得安标，并开始批量生产。无线产品已经完成工业试验，粉尘防治还在实验室阶段、锚护机具自动化产品样机已经完成，但还需进一步改进。

    销售体系改革持续进行。年初以来公司对销售体系做了优化调整（引进优秀人才、大区办事处、“面对面”销售模式），从而导致销售费用有一定程度增长。分区域看，公司在山西、内蒙古和江苏等地实现了高速增长。我们认为，公司销售体系改革持续将有助于公司业绩进一步提升。

    风险因素。1）新产品开发滞后风险；2）核心销售和技术人员流失风险；3）煤炭价格低迷导致非强制性安全投入放慢。

    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司盈利预测2012-14年EPS分别为1.04/1.39/1.88元，CAGR为31%。维持公司29.5元的目标价，对应2012年28倍PE，维持“买入”评级。