评论：

    积极因素：

    公司建成了北京研发、上海销售、山东生产的合理经营格局。

    在北京投资5,000万元设立研发子公司，充分利用北京作为高端人才、高新技术、最新政策和信息的聚集地的优势，广泛引进矿业安全方面的高端人才。在上海投资2,000万元成立贸易子公司，将充分利用上海作为最全面、最新市场信息和国际大型企业集团的聚集地的优势，广泛引进矿业设备贸易方面的人才，进行矿用安全设备和技术经销。在泰安投资过亿元新上一条自动化生产流水线，提高产能。 山西市场仍是第一市场，陕西扩张快。

    公司主营业务主要分布在山西、陕西、内蒙和山东等主要产煤省份。山西仍然占据第一位，同比增长46.61%，占收入比例下滑了1.49个百分点，主要原因系小煤炭企业整合，增加了市场规模；陕西增幅最大，达176%，占收入比例达到14.25%。陕西火石咀煤矿有限责任公司、山西汾西矿业（集团）有限责任公司、北京龙软科技发展有限公司等三名客户进入前五名。

    研发能力强，后续新产品有望投放市场。

    研发完成并定型了一批新产品：矿用乳化液自动配液装置（已定型）、矿用乳化液高压反冲洗过滤站装置（已定型）、矿山压力可视化分析与评价专家系统（已定型）、煤矿冲击地压地音监测系统（已定型）、煤矿顶板无线网络实时监测系统（已定型）等。

    尚在进行的研发项目：1）煤矿冲击地压微震网络监测系统；2）煤矿地应力电磁辐射监测装置与系统；3）、全景地质钻孔成像探测装置；4）巷道围岩变形激光测量装置；5）粉尘监控一体化装置。 消极因素：

    毛利率下降主要因为新产品毛利率较低。

    2011年公司综合毛利率为77.36%，比去年下降了4.17个百分点，主要是因为占本期收入10%的煤矿顶板充填材料产品系新增产品，其毛利率为47.81%。主要产品煤矿顶板安全监测系统及相关仪器仪表产品毛利率81.65%，比去年下降1.42个百分点；煤矿巷道锚护机具毛利率73.31%，比去年上升2.78个百分点。

    盈利预测

    预计公司2012-14年EPS分别为1.05、1.35、1.71元，对应当前股价的PE分别为25.3X、19.8X、15.5X，维持"推荐"评级。

    风险提示：

    1）新客户开拓的风险。公司2010年的前五大客户有三家跌出了前五名。

    2）新竞争者的风险。公司仍然接近垄断煤矿顶板安安监系统，享受超过80%的毛利率，如果市场有新进入者，将导致公司的毛利率下降。