报告关键点：

    业绩符合预期，主要产品顶板监测收入增长较快，预计其未来三年将稳定增长

    贯彻公司发展战略，新业务煤矿填充材料仍将增长较快

    维持增持－A的投资评级 报告摘要：

    2011年度业绩增长符合预期。 公司实现营业收入1.74亿元，比上年同期增长53%；

    归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，比上年同期增长39%；实现每股收益0.84亿元，符合预期。

    主要产品顶板监测收入增长较快，预计其未来三年将维持较高景气度。国家对煤矿安全重视力度继续加大、煤矿企业重视安全的思想意识不断增强、国家对小煤矿的整顿治理是公司顶板监测产品去年收入增长38%的主要原因。而我们认为十二五期间，随着劳动力成本的提升，未来对安全的重视会更进一步加强，小煤矿的整合也仍在进行中，因此我们预计公司这一产品的收入有可能未来三年每年25%左右的增长，随后放缓。但由于去年劳动力及原材料成本的上升，该产品的毛利率小幅下降1.4个百分点。今年来自成本的压力将减小，毛利率预计保持稳定。

    新业务煤矿填充材料增长较快，预计今年仍是增长最快的主要产品。2011年公司煤矿填充材料销售近600吨，该产品去年毛利率近48%，比去年上半年高了近9个百分点。该项目目前仍处于连建设边生产的过程中，虽然其毛利率目前进一步提升的空间不大，但产能的扩张仍能给公司带来较快的增长，预计该产品今年可能增长一倍以上，其占收入的比重将从去年的10%左右上升至15%，其毛利率则稳中有升。

    维持增持－A的投资评级。公司将坚持两个转变：在公司的主营业务由顶板安全监测型向全行业灾害监测型转变方面；由灾害监测型向灾害探、监、防、治综合服务型转变，这既有利于提高客户粘度，也有利于扩大公司面对的市场。我们预计公司未来三年的每股收益分别为1.05元、1.43元和1.75元，复合增长率28%左右，我们认为公司竞争环境较好，新产品市场空间较大，按2012年28倍动态市盈率计算，公司对应的合理股价在30元左右，维持增持－A的投资评级。

    风险提示：新产品的市场开拓存在不确定性；产品竞争可能加剧。