报告关键点：

    未来三年顶板监测产品将维持较高景气度

    技术储备多，有利于在煤矿领域以及其它行业得以应用

    未来三年复合增长率在33%左右，给予增持－A的投资评级

    报告摘要：

    未来三年顶板监测产品将维持较高景气度。从07年该产品量产至今已成功应用于500多个矿，合计700多套产品。这一产品主要还是针对长壁开采，小煤矿原来用的很少，但是小煤矿整合的验收标准里有这一要求，这使得未来小煤矿整合有利于市场需求增长。目前在用1800多个规模矿，按平均2个工作面，每个工作面一套，需要3000－4000套。每套40万计算，约12－15亿元的市场容量。考虑到3年的使用寿命，预计普及后未来可能每年稳定在3－4亿元左右的需求。假设市场份额变动不大，公司此业务收入将稳定在2.5亿元左右，因此我们预计公司这一产品收入有可能未来三年每年25-30%的增长，随后放缓。

    技术储备多，有利于在煤矿领域内拓展。目前公司大多数新产品均没有竞争对手，需求均来自对煤矿安全要求提高后的新需求。煤矿巷道锚护自动化作业平台样机已有，但募投项目量产可能还不会太快，达产可能还要1－2年，煤矿综采工作面乳化液全自动配液装臵及乳化液高压自动反冲洗过滤站装臵也都有样机，上半年有少量销售，未来可能每个工作面一套（约60－70万元/套），市场容量超过20亿元。未来还将涉及煤瓦斯、地音监测等其它煤矿安全问题的相关设备。此外，公司煤矿新材料填充今年开始销售（约3万元/吨），未来计划实现收入3亿元以上。综合来看，公司在向煤矿灾害防治一体化转变。

    产品有在煤矿以外的市场应用的潜力，有利于公司面对的市场空间增大。公司产品均有一定技术壁垒，使得其除了在煤矿应用外，未来也将在其它领域得以开拓，比如监测设备未来有可能延伸至电站等领域的潜力，填充新材料也可能用于治水等领域。

    给予增持－A的投资评级。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.81元、1.05元和1.42元，复合增长率33%左右，我们认为公司竞争环境较好，新产品市场空间较大，按2012年28-30倍动态市盈率计算，公司对应的合理股价在29.3-31.5元之间，目前股价已有安全边际，给予增持－A的投资评级。

    风险提示：新产品的市场开拓存在不确定性；产品竞争可能加剧。