1、煤矿顶板检测系统垄断竞争，行业将保持高速增长。

    市场：煤矿中一个工作面配备一套检测系统，根据实际安装情况，价格从几十万到200 多万不等。预计国内煤矿整合完成后，大型煤矿数量将达3,000-5,000 家，按每家矿有2 个工作面计算，公司客户群体数量及市场需求将成倍扩张，而目前市场上存量仅有500-600 套顶板监测系统，市场需求增速约为30-50%。

    技术：公司主要高管及核心技术人员为原山东矿业学院（现山东科技大学）资深教授，长期以来从事煤矿矿山压力等领域的研究工作，相关研究成果颇丰。公司1998 年成立，至今研发技术团队已发展至52 人，依靠持续的研发支持，公司产品功能不断完善、技术标准不断提高、目前技术水平位于国内领先水平。

    竞争：在顶板安全设备市场上，公司市场份额第一约占25%，公司近三年来在KJ216 顶板安全监测系统市场上的龙头地位稳定，约占85%。

    意义：在煤矿顶板、瓦斯、透水等事故中，顶板事故是死亡率最高的一种，死亡人数占所有灾害至死的40%。

    公司检测系统在煤矿实际应用中报警、预警4-5,000 次，在已安装了本公司监测系统的工作面里，截止目前未有重大顶板伤亡事故发生的情况。

    2、顶板填充材料是检测系统的延伸，有望持续爆发增长。

    该材料项目是公司现有煤矿顶板灾害监控产品的延伸，是在对煤矿灾害事故进行有效预测预报的基础上，采用针对灾害对象实行加固、充填密闭等有效处理，可以有效的防止多种煤矿灾害事故的发生，具有很高的实际应用价值。

    2011 年上半年公司顶板充填材料收入588 万元、利润227 万元，截止三季度完成了1,400 多万，利润376万元，我们预计全年销售收入将超过2,000 万元，销量超过600 吨。

    目前市场上有济宁浩珂伟博公司等两三家企业，产值规模各有5 亿元左右，公司主要通过顶板检测系统的销售渠道来销售顶板材料，实现预防和防治的一体化。

    3、煤矿综采工作面乳化液相关装置实现进口替代。

    目前在我国大中型矿井中，综采工作面占到工作面总数的86%以上。乳化液供液系统是综采工作面的的关键装备之一，所有的大型设备，例如支架、动力装置，都是液压传动机械，都需要乳化液供液系统提供动力源。

    供液系统装备由乳化液配液装置、泵站、过滤站三部分组成。泵站技术简单、配液和过滤站技术门槛较高。

    神华集团、陕煤集团等条件好的煤矿企业近年来引进了英国雷波RMI 乳化液配液装备和德国DBT 的高压自动反冲洗过滤站装置。国内目前有机械式配液装置和手动控制完成反冲洗装置。一旦公司产品推出市场，凭借性价比优势将迅速打开市场，实现高端进口替代和中低端产品升级。目前该产品正在申请煤安证。

    目前我国大约有 2,500 多个综采工作面，每个工作面可配备一套该装置，该产品一般使用寿命为3 年，3 年可形成一个更新周期，该产品市场规模超过10 亿元。

    4、其他超募资金研发项目进展顺利。

    1）煤矿冲击地压地音监测系统已研发出样机；

    2）顶板无线网络监测系统和微地震监测即将申请安标；

    3）掘进钻锚综合一体化作业装置正进行工业性实验；

    4）地质钻孔可视化探测及定位探测装置已经完成关键技术的验发。

    风险提示：

    1）市场开拓的风险。公司顶板填充材料、巷道锚护机具一定程度上依托于顶板检测系统的销售，未来存在新客户开拓的风险。

    2）下游客户需求减少的风险。随着国家产业结构的调整和节能减排政策的落实，国民经济的发展对煤炭能源需求会降低，会对煤矿企业有一定影响，煤矿企业开采规模的大小直接影响到对该项目产品的需求。

    结论：

    我们研判公司通过不断推出新产品，有望弥补市场空间不足的问题。公司有望保持在顶板监测系统的垄断性技术优势，并通过横向和纵向的产品开发，完成探、监、防、治一体化，向服务型企业华丽转型。

    预计公司EPS 分别为0.76、1.00、1.32 元，对应当前股价PE 分别为35.1X、26.5X、20.1X，首次给予“推荐”评级。