事件

    尤洛卡（300099.SZ）发布2011年三季报，公司1-9月份实现营业收入1.07亿元，同比增长52.40%；营业利润5462万元，同比增长66.63%。归属于母公司所有者的净利润为4809万元，同比增长57.26%，对应的摊薄后EPS为0.47元。

    从单季度看，3季度公司营业收入为4300亿元、同比增长53.84%；归属于母公司所有者的净利润1936万元，同比增长41.16%。

    评论

    传统业务稳步增长，业绩基本符合预期。公司的传统优势产品为煤矿顶板安全监测系统和煤矿巷道锚护机具。虽然三季报没有披露分产品的收入情况，但根据公司新兴业务（矿用安全材料）的收入情况，我们推算公司传统业务板块的前三季度收入大约为9300万左右，同比增长32.5%，符合我们前期报告中“核心业务将实现30%以上稳步增长”的判断。

    新兴业务三季度略低预期，看好四季度。作为公司新的利润增长点，公司超募项目——矿用安全新材料项目，在尚未完全达产的情况下，部分产品已逐步开始为公司贡献利润。1 - 9月该业务共实现收入1400万元，其中第三季度实现收入812万元，收入增速略低于我们预期，但考虑到矿用安全材料市场需求旺盛，随着公司市场开拓力度的不断加大，预计新材料项目在四季度将会有较大的放量，收入增长可期。

    综合毛利率下滑至76.32%，系产品结构调整所致。公司凭借在顶板安全监控领域的领先优势，顶板安全监测系统毛利率达85%以上，相对而言，矿用安全新材料项目的毛利率较低，大约在40%左右，随着其收入占比不断加大，公司的综合毛利率略有下滑，但仍属业内较高水平。

    盈利预测及评级

    综上分析，我们相应调整盈利预测，预计11-13年的EPS分别为0.82元、1.11元和1.50元，对应昨日收盘价，动态PE分别为32.8倍、24.1倍、17.9倍。考虑到煤矿安全要求日趋严厉，公司正处于向“探监防治”一体化的煤矿安全服务商转型期，具备较好的成长性，维持公司“增持”评级。

    风险提示：

    1）下游煤炭安全投资增速放缓的风险；2）新材料项目市场拓展低于预期；