投资要点

    公司立足煤矿安全服务。公司现有产品主要有煤矿顶板安全监测系统和煤矿巷道锚护机具，2010 年公司实现收入1.13 亿元，其中煤矿顶板安全监测系统占89.46%，毛利率83.07%，煤矿巷道锚护机具占10.54%，毛利率70.53%，全年净利0.62 亿元。近年来公司在煤矿顶板安全监测系统的基础上，围绕煤矿安全主题，依托现有销售渠道，正在开发诸多新产品，逐渐由单一产品向综合类的煤矿安全工程公司转变。

    公司煤矿顶板安全监测系统优势明显。公司煤矿顶板安全监测系统2008 年—2010 年收入分别为5922 万元、7174 万元、9954 万元，年增速均在20%以上，累计销售500 套左右，市占率在80%以上。国内煤矿顶板安全监测系统普及率在1%左右，未来随着煤炭工作面的增加，以及顶板安全监测系统普及率的提升，预计年增速有望达到35%左右。

    煤矿顶板充填材料今年可能放量。国内煤矿顶板充填材料一年用量大约在10 亿元左右，约3 万吨左右。今年1 季度，公司充填浆料已实现50 吨的销售，收入160 多万元。公司近期正在通过顶板安全综合解决方案、示范工程、专题讲座等多种方式加大充填材料的销售推广。我们预计公司充填材料2011 年—2013 年有望实现5000 万元、7500 万元和1.1 亿元左右的收入。

    评级与估值。预计公司未来股价区间43.05 元—45.9 元，建议买入。风险在于煤矿安全投资波动以及顶板充填材料销售推广的不确定性。