事件：

    重申强烈推荐尤洛卡的观点。

    点评：

    目前，我们认为尤洛卡内在价值突出，重申“强烈推荐”，分析如下：

    一季报：超出预期

    收入增长40%，超出预期。一季度，尤洛卡收入3040 万元，同比增长38%；净利润1534 万元，同比增长77%；EPS 为0.15 元，超出此前预期。剔除顶板充填材料贡献的161 万元收入，传统业务收入2879 万元，同比增长40%，高于我们此前对尤洛卡30%的增速判断。

    传统业务需求未饱和。从需求来看，历史原因导致煤炭企业顶板安全监测设备仍停留在低端产品，不能达到实时和动态监控目的。相比之下，而顶板安全监测系统的优点可以满足煤炭生产现场的安全需求，我们测算顶板安全监测市场容量达8 亿元，而尤洛卡2010 年收入仅1.1 亿元。

    成长性：释放在即

    增长动力之一：煤矿顶板充填材料量产。一季度，尤洛卡的顶板充填材料实现收入161 万元，首次产生贡献，虽然数量不大，但意义非常重要。因为一季度是煤炭企业采购淡季，加上充填材料刚刚推出，尤洛卡取得如此成绩难能可贵。我们认为，充填材料订单已经放量，我们继续维持2011 年煤矿顶板充填材料5000 吨销量预测，这也是其最大看点。

    增长动力之二：新产品支持高估值。除顶板充填材料业务外，尤洛卡的其他新投入项目也可圈可点。其一，乳化液全自动配液装置及乳化液高压自动反冲洗过滤站装置已经完成样机试制和软件开发，现已进入最后阶段；其二，安全监测新产品也已成功切入。我们认为，支持尤洛卡估值水平略高于市场的不是“看得见的产品”，而是看不见的“对煤矿安全的理解力和执行力！

    超募资金仍有1.6 亿元未利用。在2010 年IPO 过程中，尤洛卡募集资金4.6亿元，其中，1.5 亿元用于募集资金项目，1.5 亿元用于安全监测新品、乳化液配液装置和煤矿顶板充填材料等3 个超募项目。目前，尤洛卡仍有1.6 亿元超募资金未使用，我们认为这是尤洛卡未来业绩增长的另一有力保障，在煤矿“水、火、煤尘、顶板、瓦斯”等五大灾害中，成长空间是足够大的，我们相信作为专业选手的尤洛卡有能力分享不断扩大的煤矿安全这一蛋糕。

    维持评级：强烈推荐。在保守假设下，我们预计尤洛卡2011-2013 年EPS 分别为1.23 元、1.58 元和2.03 元，动态PE 分别为31 倍、24 倍和19 倍。若考虑到高分子材料的简单复制性、乳化液自动配比装置的量产以及1.5 亿元超募资金的潜在利用前景，尤洛卡已经远低于内在价值，我们认为目前是极佳的买入时机。虽然包括创业板在内的中小市值类股票因风格转换而受挫，但倒掉的不仅仅是脏水，也许还有“孩子”，我们继续维持“强烈推荐”评级。