业绩略超预期。公司2010 年实现收入1.13 亿元，同比增长31%；实现净利润0.62 亿元，同比增长29%，实现每股收益1.51 元，超出之前2010 年EPS1.3元的预期。公司拟以资本公积每10 股转增15 股，派现金3 元（含税）。

    公司优势产品煤矿顶板监测系统稳健增长近39%，毛利率基本稳定在82%，山西市场增长迅猛。公司主要产品为煤矿顶板安全监测系统（KJ216）及相关仪器仪表和煤矿巷道锚护机具，针对不同矿井设计不同顶板安全监测解决方案，设计相关系统组件，调整软件运行参数，并负责安装调试、试运行以及售后技术支持。2010 年公司生产经营和项目建设齐头并进，高毛利率基本稳定，需求旺盛，山西区域收入增长50%，占比已由09 年的28%上升至2010 年的34%。

    “一个中心、两个转变”战略发展思路将使公司由小变大，充分受益整个煤炭安全行业大发展。公司将筹建国家工程技术研究中心，一方面把公司的主营业务由顶板安全监测向全行业灾害监测转型，另一方面，由灾害监测型企业向灾害防治型企业转变。超募资金的灵活运用也证明了公司“一个中心、两个转变”的实质性步骤。锚护自动化作业平台、煤矿充填材料、乳化液和冲击地压等项目进展顺利，且具阶梯型，为未来持续高速增长奠定坚实基础。

    维持“增持”评级。在不考虑煤矿冲击地压地音等监测新产品以及乳化液全自动配液装置等贡献的收入下，我们预计公司11-12 年将实现收入分别为3.16亿元和4.65 亿元，实现EPS 分别为2.43 元和3.59 元，未来两年复合增长54%。我们认为公司对煤炭安全行业理解深入，将凭借技术优势，由小到大，享受煤炭安全的巨大市场空间。目前股价相对合理，但是我们认为随着2011 年开始产能的逐步释放，公司正步入一个较长的快速成长期，公司将最大受益于国家煤炭安全的政策性强制要求以及煤炭企业对安全意识重视程度的迅速提高，众多新产品的投放将使公司业绩增长具有更大弹性，维持“增持”评级。