子公司出表影响下公司1H24 收入端承压，亏损同比收窄

    根据公司中报，公司1H24 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.58/-0.05/-0.59 亿元，分别同比变动-18%/+91%/-9%，收入下滑系讯美科技出表叠加公司收缩低毛利业务规模；2Q24 单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.53/-0.12/-0.14 亿元，分别同比变动-23%/+52%/+53%。考虑到市场需求波动及剥离子公司影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润预期至0.62/1.12/1.53（前值：0.81/1.27/1.63）亿元，考虑到车路云板块的长期机会及公司的全栈布局优势，给予公司25 年62x PE（可比公司25 年一致预期PE 均值：53x），目标价4.00 元，维持“增持”评级。

    　　车联网板块收入稳健增长，持续践行出海战略

    　　分产品板块来看：1）“物联网连接及终端和应用”实现收入4.21 亿元，同比下降4%，其中，车联网产品实现收入1.81 亿元，同比增长28%，实现稳健增长，铁路轨交产品实现收入1.72 亿元，同比增长4%；2）“警务终端及警务信息化应用”实现收入0.88 亿元，同比增长24%；3）“软件系统及解决方案”实现收入1.48 亿元，同比下降49%。分行业来看，公司在“交通行业”和“公安行业”两大主赛道收入比重超90%，战略资源更加聚焦。

    　　分区域来看，公司海外收入近1 亿元，同比增长81%，公司已在北美、欧洲等地建立销售渠道，云欧美多家顶级通信运营商合作，出海战略成果卓著。

    　　收入结构改善下1H 综合毛利率提升，减亏系投资收益增加1H24 公司综合毛利率为33.56%，同比提升3.42pct，在主动收缩低毛利业务规模后，收入质量得到明显改善；费用方面，1H24 公司销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为15.81%/10.74%/17.71% ， 同比+3.02pct/+1.83pct/+2.06pct，费用率的提升主要系上半年公司营收规模的下滑，从三项费用的绝对金额来看较去年变动不大，公司将在未来持续加强成本管控及资源聚焦。公司1H24 同比减亏系投资收益增加，以迅美科技股权投资广州图灵交易产生投资收益约5470 万元，对净利润影响额约为4650 万元。

    　　立足优势深化车路云布局，看好公司长期成长潜力上半年，工信部等五部委发布车路云一体化应用试点通知，5 月起，各试点城市招投标逐步开始落地。公司拥有覆盖车端、路段和云端的系列化C-V2X产品矩阵，包含车载单元、路侧RSU、MEC、感知一体机及云端的云控平台产品，同时公司1H24 车载前装、后装、电子车牌业务均有所突破。长期来看，我们认为公司作为国内车联网领域的先行者，技术积累和项目经验丰富，有望在车路云试点的基础设施建设浪潮中持续受益。

    　　风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。