1H23 公司收入承压，归母净利润同比减亏

    根据公司2023 年半年报，1H23 公司营收为8.06 亿元，同比下滑27.43%；归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.48/-0.54 亿元，分别同比减亏26.60%/25.88%，符合此前公司业绩预告。上半年公司业绩承压主要因国内外宏观经济仍处于逐渐复苏阶段，市场需求尚未得到明显改善。考虑到市场需求端的波动，我们下调公司2023~2025 年归母净利润预期分别至0.63/1.13/1.79 亿元（前值：0.87/1.53/2.36 亿元），可比公司2024 年Wind一致预期PE 均值为49x，考虑到公司在公路业务及公安安全赛道持续突破，给予公司24 年60x PE，目标价3.89 元（前值：4.51 元），维持“增持”评级。

    1H23 车联网业务营收同比增长14%；公司战略资源聚焦分板块来看，公司1H23 物联网连接及终端和应用板块营收为4.40 亿元，同比下滑28.20%。其中车联网产品营收为1.41 亿元，同比增长14.37%，其他业务营收为2.99 亿元，同比下滑38.93%，我们判断或因宏观经济尚处于恢复期，带来公司所处市场景气度的波动；警务终端及警务信息化应用营收为 0.71 亿元，同比增长19.80%；软件系统及解决方案营收 2.96 亿元，同比下滑32.70%。分行业来看，1H23 公司来自交通行业的营收为3.56 亿元，同比下滑11.97%；公安行业实现收入 3.14 亿元，同比下滑26.04%。

    上述两大主赛道收入比重超 80%，体现公司战略资源更加聚焦。

    1H23 综合毛利率提升，持续加强费用管控

    1H23 公司综合毛利率为30.14%，同比+4.40pct，收入质量呈现明显改善；费用方面， 1H23 公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为12.79%/8.91%/15.65%，同比+2.62pct/+1.58pct/+1.56pct，我们判断公司费用率的提升主要因1H23 公司营收规模的下滑，从1H23 三项费用的金额来看则均呈现同比下滑，主要系公司加强成本管控、聚焦资源投放显效。

    智慧城市物联网领先服务商，聚焦交通+公安市场持续成长公司致力成为全球智慧城市物联网领先的产品和服务提供商，专注于车联网及智慧交通、公共安全两大赛道：在交通市场方面，公司有望受益于电子车牌、车路协同产品、车端产品等业务的快速增长，根据公司23 年中报，公司电子车牌（两轮车市场）已累计斩获了多个省会城市千万张数字号牌订单；公安市场方面有望受益于国家公共安全信息化建设趋势，公司智能执法办案平台全国市场占有率排名稳居前列，已斩获公安部法制信息管理平台、海关总署缉私平台等全国级平台订单，为后续业务拓展打下良好的积淀。

    风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。