事项：

    公司公告：2017 年10 月18 日公司发布关于与深圳市腾讯计算机系统有限公司签订《战略合作框架协议》的进展公告。一致同意推进互联网+人社、互联网+医疗、互联网＋医保行业支付的建设，在促进人社行业、医疗行业信息化水平提升和大数据应用，以及优化便民服务等方面开展紧密合作。

    对此我们点评如下：

    评论：

    为什么是易联众？腾讯看中了公司什么优势？公司经过多年积累，在全国至少6 个省份负责对接人社公共服务业务发展，是福建省全省医保唯一的信息化开发、维护单位。在医院的社保结算端，是社保IC 卡的首发研制单位，公司业务覆盖21 个省100 多个地市，服务人群超过3 亿。和一般医疗信息化服务商比，公司覆盖医院数量众多，区域密度集中，且支付环节卡位优势明确。因此，从支付端看，公司在医院领域具有明确的接口数量和区域数据优势。

    联手腾讯有望破局智慧医疗商业模式难题，类比支付服务，看好收入改善。

    回顾2015 至今，智慧医疗在医药、社保、商保等领域试水不断，但上市公司与互联网巨头尚未形成可见商业模式。而对于本次双方携手，我们认为可以对比移动支付地推服务。对于医院端，在区域数据与标准相互独立的前提下，医保账户与移动支付的打通离不开大量本地团队的落地实施帮助。

    而公司在多个省市负责人社平台服务发展并同时负责医院终端收费建设工作，因此有望复制移动支付地推团队的部分商业模式。我们判断，中期来看，公司有望从支付流水中获得定量（0.02%-0.05%）的手续费，支付方应该是腾讯，类型可比支付巨头对于商家返利。

    业务扩张逻辑不变，若医保支付打通，则商保新买单者接入可见。从公司的长期布局看，在年初再融资停止后，公司依旧在加大投入，完善保险与医疗数据平台的布局，人力与研发投入不断加大。我们认为，考虑到商保的消费升级需求趋势和医保未来的资金缺口，若医保能够实现更大区域支付联通和数据共享，则商保新模式有望入场，给予公司新收入支撑可能。

    风险因素。合作发展不及预期；医改深化发展不及预期；商保与医保结合发展不及预期。

    盈利预测、估值及投资评级。参考公司的三季报预告与明确的加大投入预期，我们下调公司2017-19 年盈利预测至-0.12/0.06/0.13 元（原预测：

    0.06/0.16/0.22 元）。中期看，若公司能够在福建完成移动支付与医保的全面打通且实现异地付款，则公司有望全面破局智慧医疗难以新增变现的商业难题，考虑到公司短期的投入较大且合作落地进度仍存在一定不确定性，维持“增持”评级。