业绩出现阶段性放缓

    公司公告12 年中期公司归属母公司净利润约为2800 万元-3200 万元，同比下降约为9.10% 至20.45%，对应EPS 为0.16 元-0.19元。

    公司称，由于2011 年度福建省政府加大金融社保卡发卡力度和进度，加之福建省人力资源与社会保障信息化基础较好，公司金融社保卡业务收入呈现爆发式增长，截至2011 年末福建省金融社保卡发放工作完成80% 。 进入2012 年，由于各地人力资源和社会保障的信息化水平不均衡；加载金融功能的社会保障卡是一种新的行业标准，新标准的推行需要政府部门、银行、应用集成商、卡厂等各个单位的协调和配合，技术改造、数据采集等需要一定的过程。因此，金融社保卡的发放速度不会是匀速展开的，这一状况在公司第二季度业绩中得以反映，公司金融社保卡业务进展呈现阶段性放缓。

    从行业数据来看，2012年上半年国内金融社保卡整体仅发放约3000 万张，而人保部的12 全年的计划发卡量约达1.5 亿张，上半年发卡完成量占全年计划量的1/5。其主要原因，应该是各地方社保部门等待金融社保卡新的技术标准在7 月初才颁布，其次是等待国务院在6 月通过的六部委共同制定的社会保障“十二五”规划。

    所以，公司上半年业绩出现负增长，其主要因素是政府发卡进度在局部季度上的不均衡性引起的，公司金融社保卡业务进展出现放缓只是阶段性的。

    自助服务终端有望出现更快的增长

    由于人保部全年的发卡总量不变，预期下半年将出现各地方社保部门招投标的密集期，发卡进度必然将大大加快。

    在金融社保卡数据服务业务方面，去年公司共完成2000 万张左右服务业务，在福建山西两省还有约3000 万张有待发放。考虑公司在安徽、广西和湖南等省已有的社保类业务联系比较多，我们预期公司将能够继续获得新的市场份额，金融社保卡数据服务业务在未来几年将继续维持一个稳定的且保持整体增长的趋势。

    在POS 机和自助服务终端等用卡硬件环境建设的业务方面，金融社保卡用POS 机和卡数据服务业务相关度非常高，预期未来几年也将继续维持一个稳定增长的趋势。

    在自助服务终端市场，围绕着社保医疗的市场需求才刚刚得以启动，并将呈现出快速的增长。根据国务院通过的人保部等六部委的社会保障“十二五”规划纲要，覆盖全社会的劳动就业和社会保障公共服务网络，将延伸全国所有街道（社区）、乡镇（行政村），在基层建立劳动就业和社会保障基层服务平台。

    社保自助服务终端，可以提供各种查询、缴费、银行和社保账户结转，甚至可完成某些社保自助经办业务。所以，未来人保部为确实加强基础服务设施建设，势必大力推广自助服务设备的布设，这将更方便广大基层群众获得基础社保服务，而且大大减少社保经办能力不足方面的压力。 同时，公司医疗用自助服务终端也同样具备更强的市场优势，比如结算功能的实现。

    公司自助服务终端业务去年基数非常低，所以，今年有望实现更快的增长，这将可能成为今年全年业绩增量的主要部分。

    在软件系统方面，由于2012 年6 月1 日，金保工程一期项目顺利通过竣工验收，7 月5 日，人社部召开金保二期工程立项工作动员会，这意味着金保工程二期已正式立项启动，相关的社保软件系统需求也将继续获得新的增长。

    至于社保、医疗和就业等应用服务方面的业务，将具备更大的市场潜力。

    根据国务院通过的人保部等六部委的社会保障“十二五”规划纲要，“探索合理利用各种社会资源提供社会保障公共服务”将成为未来社保公共服务资源建设的一个重要方向。公司已具备较优势的市场资源和积极的业务布局，未来将逐渐实现可盈利的商业应用模式，这成为未来公司价值提升的主要动力。

    所以，维持原预期基本不变。预计2012-2014 年公司可分别实现营业收入同比增长26.08%、24.99%和29.16%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长34.00%、23.76%和28.80%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.67 元、0.83 元和1.07 元。目前股价对应2012-2014 年的动态市盈率分别为14.40、11.64和9.04 倍。

    所以，重申对公司投资评级为未来6 个月“超强大市”。同时注意公司业务计划调整和外部市场环境变化的风险。