投资要点：

    1、公司业绩预告11 年可实现归属于上市公司股东的净利润约8200万元-9000 万元，同比增长152.21%-176.81%。很明显，公司11 年实际业绩相比市场一般预期超出很多，也超出我们137.73%增长的预期。

    这表明，公司业务所面向“民生”相关的社保、医疗等行业信息化，尤其是近期的社保金融卡发放市场，正步入一个需求扩大和加快发展的周期。这与国家加大“着力保障和改善民生”，向消费为主导的经济结构方向发展，加强基本社会保障体系建设，全国规划统一社会保障金融卡的政策和行业背景是一致的。

    2、公司业务的高速增长，主要来源于行业市场的爆发增长，目前最主要的是来自于社保金融卡发放的集成业务。国家人社部十二五规划明确提出了“全国统一的社会保障卡发放数量达到8 亿张，覆盖60%人口”的建设目标。根据人社部2011 年第4 季度新闻发布信息，2011年比去年底增加9600 万张社保卡，比之前规划的9000 万张，超出了600 万张，显示社保卡发放的实际进程在不断加快。2012 年，其规划任务还将进一步扩展，人保部副部长胡晓义表示，“我们初步确定的明年新发卡任务将不少于1.5 亿张”。

    12 年前传统社保卡约1.99 亿张，要15 年底达到8 亿张，还需新增约6.01 亿张社保金融卡，加上10 前传统的社保卡需要更新，假设“十二五”期间更新率达70%，更新需求约为0.72 亿张，即12-15 年期间社保金融卡的整体需求量约6.73 亿张，即平均每年需完成发放1.68亿张。

    所以，我们基本上可估计，除了11 年初次启动高速增长外，12-13 年由于各省市社保金融卡发放工作启动将更加密集，社保金融卡市场将保持40%以上的快速增长，到14-15 年需求增长才将有所平稳。

    3、2011 年，在新兴加载金融功能的社保卡发放集成市场中占有率第一。公司将福建模式，成功的在山西进行复制，显示了公司具备跨省市的业务能力，公司在社保金融卡发放集成方面的模式、技术及应用上创新是成功的和可持续推广的。

    除了福建和山西 2 省外，公司已取得安徽、湖南、广东、江西、内蒙、广西和江苏等7 省的业务联系，12 年内这些省将部分开始社保金融卡发放集成商的招标，公司具备市场领先、模式创新和成功的实施案例，公司12 年继续获得部分省市业务的概率非常大。

    目前，公司业务增速较大的是卡的集成发放业务，未来用卡设备和用卡信息系统等业务增长也将逐渐体现出来。公司除了致力成为“中国最专业的民生行业应用解决方案提供商”，还将努力发展成为“领先的民生信息服务运营商”；公司已和IBM 合作，并设立民生信息服务中心，持续推动公司“民生信息服务”业务的发展，这将成为 2-3 年后社保金融卡体系基本完善后的核心业务。

    4、公司业务的定位是软件、系统集成和信息服务，公司虽然从事卡的发放集成业务，但并非是卡制造类公司。预计2011-2013 年公司可分别实现营业收入同比增长116.79%、45.00%和42.78%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长157.30%、39.19%和42.96%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.49 元、0.68 元和0.97 元。目前股价对应2011-2013 年的动态市盈率分别为23.67、17.00 和11.89 倍。

    所以，目前公司动态市盈率是有所低估，维持超强大市评级，建议买入。同时，注意未来社保业务招标的不确定性风险。