投资要点：

    公告解答了“社保卡发放结束后公司如何增长”的问题。公司于2 月15 日召开董事会会议，决定新设运维管理中心、民生信息服务中心和设备分公司等三个分支机构，并将医疗软件子公司注册资本从原来100 万元增加至2000 万元。

    三分支机构各司其职，为高速发卡结束后全面构建用卡环境夯实基础。

    自助终端等用卡设备有望带来新的业绩增长。设备分公司负责生产读卡机具和自助终端，带金融功能的社保卡专用读卡机具应用于医院及药店等场所，我们预计每省市场需求约为十万台。自助终端可用于医院、社保大厅和全国乡镇，为参保人员提供自助挂号结算、劳动就业、社保查询缴费等功能。自助终端有望成为公司主打产品，目前已铺设四个试点，全国市场规模约为70 亿元。

    “民生云”降低IT 成本，支持增值服务创新。民生信息服务中心首次将云计算引入民生服务领域。云技术能充分利用处理器、网络和存储等硬件资源，同时也支持在线服务和按需付费等新业务模式。人保部提出“全国8 亿张社保卡”规划将导致参保人数在十二五期间激增，必将给后台系统带来严峻考验。我们认为“民生云”的搭建能降低大规模民生信息系统的IT 成本，也可以为公司尝试远程缴费等新增值服务提供技术支持。

    运管中心提升服务质量，医疗公司加强服务能力。运维管理中心扩充了原呼叫中心功能，在直接服务客户基础上增强了技术支持和运维外包等业务的资源整合，有利于提升服务质量并降低运维成本。医疗子公司主要为医疗机构提供解决方案和技术服务，增资后有利于加大对医疗机构的业务拓展力度。

    我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.50 元、0.62 元和0.76 元。给予2012年30 倍PE，公司目标价是18.6 元，维持“买入”评级。公司未来两三年的业绩贡献仍主要来自于发放社保卡，短期股价催化剂为安徽和湖南两省社保卡的政府招标，我们认为公司在已建有省级社保平台的安徽湖南两省复制“福建模式”是大概率事件。

    核心假定的风险：安徽湖南两省业务拓展失败，或社保卡发放进度低于预期。