主要观点：
主动调整部分募投项目的建设规模和进度
近日，公司公告其对3 个募投项目进行适当的调整。首先涉及调整的是“社会保障卡及读写终端制作中心项目”，原规划场地在厦门市软件园二期公司办公大楼，面积1200m2，现将该募投项目实施地点变更至厦门市思明区前埔西路263 号，场地面积扩展到2613m2；其扩大的原因，公司解释为：在国家和行业“十二五”规划的重大利好下，公司已组建了200 人的卡业务数据采集和处理团队，加上生产线建设用地，原规划场地已不能满足项目建设发展需求，长远来看，产业发展空间受限。
同时，在变更该项目实施地点的基础上，拟设立易联众信息技术股份有限公司制卡中心（暂定名），并相应办理营业执照，在项目进度上推迟期6个月，即项目完成日推迟至2012 年1 月20 日。其推迟原因，公司解释为：
一是项目建设初期，公司实际开展的卡发放业务量更大，造成对项目建设有所延 缓；二是目前该项目相比规划之初，行业市场已出现了新变化，例如社保卡目前已被要求加载金融功能，项目规模和进度确需要有所调整。
其次涉及调整的是“研发中心平台建设与软件升级产业化项目”和“运维体系及灾备服务平台项目”，该两个项目均是在项目建设进度上被推迟了其调整原因，公司解释前者是为合理配置资源，“研发中心平台建设与软件升级产业化项目”暂时可分享民生一体化综合信息服务平台项目的云服务主机，项目可以有所缓建。后者的解释是，“运维体系”维持原规划不变,但“灾备服务平台”良好的市场前景是随着国家信息化进程的推进逐渐突显出来的，根据市场发展现状，为使募集资金产生良好的社会效益和经济效益，才主动推迟“灾备服务平台”的建设期。
抓住了市场发展和竞争的核心因素从整体上看，公司目前募投项目的实施空间和进度调整，是符合社保等民生信息化行业市场的新变化以及公司战略重点的调整。
公司募投项目规划之初是在 2009 年或更早时间。而目前，在社保等民生信息化市场出现很多重大变化，例如：胡锦涛总书记在一次中央政治局集体学习时强调指出，要加快公共服务设施和服务网络的建设，早日实现社会保障一卡通；根据《人力资源和社会保障事业发展“十二五”规划纲要》，“十二五”期间人力资源和社会保障部将全面发行社会保障卡，积极推进社会保障卡应用，规划发卡数量达到8 亿张，覆盖60%人口；
在《人力资源社会保障部、中国人民银行关于社会保障卡加载金融功能的通知》中，确定了2011 年至2012 年为试点阶段，人力资源社会保障部与人民银行共同制定社会保障卡加载金融功能的总体方案、标准规范，确定应用模式和管理机制，并在具备条件的地区进行单芯片卡应用试点。2013年起开始全面推广，所有地区新发卡均采用单一芯片卡。
从人力资源和社会保障部 2011 年第三季度新闻发布会的公布的信息看，人力资源和社会保障部“按规划年底将完成增发9000 万张社会保障卡任务”。在“金融IC 卡推广与应用研讨会”上人保部副部长胡晓义表示，“我们初步确定的明年新发卡任务将不少于1.5 亿张”。
很明显，社保等民生信息化市场近几年最大的需求增量将来自于“社保金融卡”的发放和相关设备及系统建设。除了涉及人群广，数量大，时间紧等因素外，“社保金融卡”加载了金融功能，其应用范畴和系统规模将成倍扩大。
而且，公司已经在新兴的社保金融卡发放市场取得了领先优势，例如，前3 季度全国发卡总数5400 万张，公司发卡1600 多万张，公司在当年新增发卡市场中的占比约为30%。
所以，在目前形势下，公司调整以社保金融卡发放服务、相关读写设备和自助终端生产、民生一体化综合信息服务平台建设等业务为核心，再逐步向相关信息系统软件开发和升级，运维和灾备服务等业务深入发展的战略是抓住了市场发展和竞争的核心因素，这种主动调整是有利于公司发挥现有优势和实现经济效益最大化。
投资建议：
明后年公司发卡业务估计继续保持较快速增长，同时用卡设备（POS 机和自助服务终端）开始放量，再往后用卡的衍生行业的业务软件需求会逐渐显现。目前公司业务定位比较集中在于“民生”相关的社保、医疗、就业甚至金融支付等行业硬软件产品和技术服务，未来“民生”和相关支付行业的信息化大发展，公司业务发展将迎来非常好的行业机遇，对公司业绩贡献的弹性将相对较大。
预计 2011-2013 年公司可分别实现营业收入397.01 百万元、582.52 百万元和830.61 百万元，同比增长114.23%、46.72%和42.59%；分别实现归属于母公司所有者的净利润 77.29 百万元、107.35 百万元和156.34 百万元，同比增长137.73%、38.89%和45.64%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.45 元、0.62 元和0.91 元。目前股价对应2011-2013 年的动态市盈率分别为30.64、22.06 和15.15 倍。
目前市场对社保金融卡的政策性集中需求和公司业绩的高速增长未充分认识，股价有所低估，建议买入。同时，注意未来社保金融卡相关领域的市场竞争加剧给公司带来的潜在风险。