我们认为山西省大概率签约全省发卡，福建模式省外复制或将开始：1、福建省是全国五保合一最好的省份，是各个省份快速实现五保合一等民生政绩最佳途径；2、山西省于 09 年发文要求全省统一规范社保卡发放，这体现了山西省复制福建的意愿；3、公司在山西省耕耘 5 年，且山西分公司领导也是公司股东，易联众将成为山西省复制福建最佳实施方；

    民生信息化行业发展潜力大，空间大：国家对民生投入巨大将进一步推动以五保合一为特征的民生信息化市场需求快速增长，该市场具有 1、潜力大：全国以省为单位统一实施的区域不超过 8 省，以地级市计算，实现五保合一的市覆盖率不超过 30%；2、空间大：一个省份从软件平台、终端到发卡，实现全省统一的五保合一需要投入 10～15亿元（3～5年实施）。

    易联众是所有民生信息化企业中最具备跨省复制潜力的企业：1、公司是全国唯一一家能够拿下一个省份五保合一工程的企业，也是拥有全国最好的“福建模式”实施经验的企业；2、上市后给公司带来良好的知名度，便于其在其他省份进行业务扩张。

    投资建议

    我们维持公司盈利预测不变，预测公司在 10~12 年将实现收入 2.32 亿、3.31 亿和 4.72 亿元，分别增长 54.21%、42.94%和 42.36%，实现净利润0.52亿、0.75亿和 1.03亿元，分别增长 65.94%、42.89%和 38.5%，EPS 分别为 0.607元、0.867元和 1.201元。

    参比创业板估值以及公司所属为朝阳行业，我们维持 36.40元目标价位，相当于 2011 年 42 倍。同时，我们要强调对山西省发卡预测的保守性，乐观预期 2011年公司 EPS或将在 0.95~1.001元附近。