报告期内，公司内销板块持续高速增长，其中单三季度订单量突破历史极值，叠加内部经营管理效率的不断提升，公司业绩维持30%以上增长。在保持当前优势的同时，公司不断优化产品结构，凭借自身资源，公司完全有能力在小龙虾领域开拓一片新天地，未来盈利增长可期，维持强烈推荐-A 评级。

    事件：2018 年10 月25 日，公司发布2018 年三季报，前三季度实现收入34.70亿元（+15.10%），归母净利润2.27 亿（+102.03%），扣非后归母净利润1.51亿（+34.35%），基本每股收益为0.29 元/股s（+107.14%），加权平均净资产收益率10.96%（+4.93%）。其中单三季度实现利润0.59 亿（+42.87%），扣非后归母净利润 0.57 亿（+36.38%），业绩符合预期。

    同时，公司和益阳高新技术产业开发区管理委员会于2018 年10 月23 日签订了《招商引资协议书》。通过和当地小龙虾加工企业以合资的形式在益阳高新区成立国联（益阳）食品有限公司，加速布局小龙虾产业。合资公司确保在2019 年3 月30 日前完成投产，投产后第一期产值达到5 亿以上，第二期产值达到10 亿以上。

    内销板块持续高速增长，单三季度订单量突破历史极值

    国内消费升级及行业规范化为公司提供了良好的外部发展环境，叠加下游大型B 端客户崛起，手握生产端资源、能够提供规模稳定安全货源的国联迎来了新一轮战略发展期。自去年与易果生鲜签署战略合作协议以来，公司内销业务持续高速增长。2018 年H1，易果生鲜平台实现收入约0.72 亿（+292%），电商业务实现收入1.67 亿（+207%），预计3 年有望突破10 亿。上半年国内销售额达到7.4 亿（+82.5%），贡献毛利1.28 亿（+68%），国内毛利占比从31%提升至 43%。值得注意的是，单三季度公司内销板块依旧保持高速增长，订单量突破历史极值。内销业务可谓量利双增，成为了公司业绩又一个增长点。

    经营管理效率提升，公司盈利明显改善

    报告期内，公司持续优化渠道结构和产品结构，同时进一步挖掘供应链潜力，改善冷库，减少库存，推进信息化系统上线，经营管理效率逐步提升，利润端明显改善。前三季度公司期间费用率为7.7%，同比下降0.9 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.7%、2.0%、1.8%，同比分别下降0.2 个百分点、0.1 个百分点、0.9 个百分点；归母净利润2.27 亿（+102.03%），加权平均净资产收益率10.96%（+4.93%）。

    加速布局小龙虾产业，或将成为公司又一增长点

    供给紧俏，需求旺盛，小龙虾产业迎来春天。近年来，小龙虾在消费市场不断“攻城拔寨”，居民对小龙虾的消费热情持续高涨，据《2018 年中国小龙虾产业发展报告》显示，2017 年全国小龙虾全社会经济总产值约2685 亿元（+83.15%），而当前国内小龙虾的需求总量约为190 万吨，其中餐饮需求140万吨、加工需求50 万吨，国内供给仅90 万吨，需求缺口近100 万吨。此外国际市场需求缺口约为30 万吨。未来小龙虾产业的发展空间可谓异常广阔。

    布局小龙虾产业，有助于进一步优化公司产品结构，提升公司盈利能力。此次与湖南益阳市政府签订招商引资协议，是公司打造长江经济带小龙虾全产业链的重要一环，有助于进一步优化公司产品结构。而公司在产品研发、品质管控和食品安全保障方面的优势，叠加重要客户如百胜餐饮、易果生鲜等，与小龙虾销售渠道高度重合，公司完全有能力在小龙虾产业中开辟新的利润增长点。

    盈利预测与估值：我们预计18/19/20 年公司的归母净利润为3.2（含投资收益0.88 亿）/3.2/3.9 亿元，对应EPS 为0.40/0.41/0.50 元，考虑到中美贸易摩擦的不确定性，给予2018 年18-20 倍PE，得出目标价为7.2-8.0 元，较现价具有28%-42%的增长空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：汇率大幅波动、美国政策风险（包括但不限于贸易战）、内部管理风险、食品安全风险、永辉 or 阿里合作不达预期、工厂养殖不达预期。