核心逻辑

    当前公司处于新一轮战略发展期，成长逻辑通顺。我们保守预计未来三年公司业绩保持年复合30%增长，目标市值130亿。

    1、新零售助力市占率快速提升。公司是全A股唯一一个同时背靠永辉（持股10%）和阿里（战略合作）的新零售标的，电商板块销售额有望在3年突破10亿（2017年1.46亿），年复合增长率90%。

    2、B端客户崛起奠定公司发展基石。在下游餐饮业全面复苏，大型B端客户崛起的大背景下，市场对规模安全稳定供货的食品供应商需求显著增加，公司作为国内对虾龙头，坚持提供优质优价产品，自始至终将食品安全和供应链打造作为核心竞争力，将在大客户崛起过程中显著受益，我们预计未来三年B端大客户将至少保证20%的年复合增长率。

    3、国外大师级销售团队加盟夯实公司业绩。国外大师级销售团队的加入，帮助公司进入美国主流消费市场（沃尔玛、红龙虾等），随着公司存量客户的不断深入和其他市场的开拓，我们预计在未来3年公司外贸收益有望实现翻倍增长。

    盈利预测与估值

    内销板块：

    1、公司内销收入增量主要来自于电商平台，2018Q1公司电商板块收入接近1亿元，我们预计全年实现收入5-8亿，取中值计算，同比增长345%。

    2、公司内销利润量主要来自于B端餐饮客户。随着下游餐饮客户的崛起以及存量客户的规模扩张，我们预计公司大客户战略带来的收益将持续增加。由于餐饮端涉及到产品研发和高附加值的深加工，盈利高于一般渠道，今年收入保守预计增长20%至6亿元。

    3、投资收益：国发投资拥有的土地已列入湛江市“三旧”改造范围，公司已经分3次（30%、40%、30%）将国发投资股权转让给深圳市中港伟业投资有限公司，最近一次转让所得计入2018年投资收益，核计金额8774万。

    外销板块：

    Jeff团队将继续为公司渠道拓展贡献力量，去年仅沃尔玛为公司贡献了约3亿收入增量，我们认为今年国外商场渠道仍将保持较快增长，保守预计国外收入增速为15-20%。

    财务数据与估值

    长期来看：当前公司处于新一轮战略发展期，成长逻辑通顺。我们认为未来三年公司业绩有望保持年复合30%增长，目标市值130亿。

    短期来看：综上我们预计18/19/20年公司的归母净利润为3.2（含投资收益0.88亿）/3.2/3.9亿元，对应EPS为0.40/0.41/0.50元，考虑到公司正处于战略发展期，是唯一一个背靠腾讯和阿里的新零售标的，给予2018年25-28倍PE，得出目标价为10.0-11.2元，较现价具有29%-45%的增长空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示

    汇率大幅波动、美国政策风险（包括但不限于贸易战、双反调查等）、内部管理风险、食品安全风险、永辉or阿里合作不达预期、工厂养殖不达预期。

    汇率大幅波动：公司有约3/4业务在国外开展，几乎都是采用外币结算，汇率大幅波动对公司盈利有较大影响。

    美国政策风险（包括但不限于贸易战、双反调查等）：美国是公司最重要的市场之一，如果美国进出口政策发生较大变动，对公司业务将造成巨大影响。

    内部管理风险：随着公司业务规模的快速扩大，部门之间的协调和冲突增多，妥善处理内部矛盾将直接减少内部利润损耗。

    食品安全风险：食品安全是企业质量把控的重中之重，一旦出现食品安全事件，特别是经过媒体曝光放大，将会对企业信誉严重影响，动摇企业生存基石。严重者如三鹿集团，不仅企业负责人遭刑事拘留，企业资产更是被兼并收购。

    永辉or阿里合作不达预期：双方虽然已经开始合作，但是合作的效果仍然具有不确定性。

    工厂养殖不达预期：工厂化养殖是系统性工程，仍有较多课题需要突破，存在较大不确定性。