公司作为对虾产业龙头，手握珍贵生产端资源，与易果生鲜多层次的合作有望带动内销收入快速提升，并在其他方面持续受益。

    To B 端大客户战略稳步推进，拉动内销收入提升

    国联水产作为我国对虾龙头，在电商大力切入生鲜零售的大背景下，产业链优势赢得易果生鲜信任。我们认为此次合作是公司大客户战略继百胜之后又一次收获，未来几年将显著受益于阿里的流量红利与大数据分析能力，实现产品的精准设计与精准投放，持续提升国内市场占有率。自2016 年与易果合作以来，公司线上销售额同比增长23 倍，我们预计2017 年公司与天猫销售额约6000-7000 万，预计明年销售额将分别提升至2-3 亿。

    打开合作空间，多层次合作有待落地

    随着腾讯入股永辉、联手京东与阿里分庭抗礼，巨头新零售之战打响。相比于渠道端已经雏形初现的市场格局，握有生产端资料、能够提供稳定安全货源的国联水产成为巨头下一轮追逐的目标。我们认为此次与易果生鲜合作不仅将拉动公司收入快速提升，更重要的是打开了公司和巨头的合作空间。

    合力布局上游资源：借助巨头雄厚的资本优势，公司将加速布局全球优质水产资源，为消费者提供优质、安全、健康的水产品。

    线上线下联动：巨头除了在线上拥有巨大流量红利之外，线下流量入口也在迅猛发展，比如阿里自营的盒马鲜生，入股的高鑫零售、三江购物、联华超市以及腾讯刚刚宣布进入的超级物种，这些线下渠道对于公司也颇具吸引力。

    更深层次的资本合作：公司作为对虾产业龙头，手握珍贵生产端资源，拥有FDA 绿卡，产品质量安全有保证。对于注重食品安全而的BAT 而言，公司是不可多得的稀有标的，我们预计，除了公告中提到的建立联合品牌、专属车间和生产线，联合设立产品研发厨房、建立研发协作机制之外不排除将进行更深层次的资本合作。

    盈利预测与估值：我们预计17/18/19 年公司的归母净利润为1.6/2.5/3.2 亿元，对应EPS 为0.21/0.32/0.41 元，给予2018 年28-30 倍PE，得出目标价为8.96-9.40 元，较现价具有25%-31%的增长空间，给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：合作不达预期，重大食品安全事故，海外拓展不达预期，汇率风险。