投资要点

    　　事件：

    　　7 月12 日晚，国联水产发布2017 年半年度业绩预告，预计盈利相对上年同期增长695.8%至729.9%，即盈利7000 至7300 万元。上年同期公司盈利879.6万元。1 季度末公司预期中报6000 万至8000 万净利润，符合预期。

    　　点评：

    　　淡季业绩增长突出，盈利能力显著增强。据公司披露情况，公司非经常损益仅212 万，中期利润增长主要来自主业，二季度单季盈利达到5200 万至5500 万的水平。一、二季度均是产虾淡季，参考过去5 年，公司二季度业绩普遍处在微利或亏损。在产品并未发生根本变化的情况下，公司淡季业绩爆发，体现出盈利能力环比显著增强的态势。

    　　内销增长来自销售渠道布局下沉和细化。国内消费升级推动消费需求结构改变，叠加社会对食品安全要求进一步提高，从行业方面对公司今年以来内销业务的开拓有促进。另外，公司发展思路清晰，以开发餐饮及团餐、工厂化消费等B 端订单渠道为重，年初以来，已拥有百胜等优质餐饮大客户，三全、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超渠道，产品品类也进一步丰富。我们估计上半年内销增长是公司增长的主要来源。

    　　本地团队的引进促使外销业务进一步优化。16 年国联美国子公司SSC 引入12 人的本地人对虾销售团队，打破了历史上销售对象主要为华人市场的局限。新团队为公司带来的优势使公司北美业务向美国主流白人市场延伸，涉足大型连锁餐厅及超市。从销售模式上，临时订单向全年订单的转变也对公司海外业务的盈利能力的抬升。

    　　养殖业务持续推进。草根了解17 年第二茬对虾养殖情况一般。二季度公司养殖业务持续推进，但业绩贡献情况仍需跟踪。公司对探索工厂化养殖决心坚定，投入巨大，回报或随时间推移逐步兑现。

    　　投资建议：公司销售端明显优化，带来业绩大幅增长，我们预期17-19 年公司利润1.9 亿、4.9 亿和6.9 亿，对应当前PE 31.0 倍、12.3 倍和8.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：天气变化、养殖进度不达预期、销售渠道拓展不达预期