点评

    产品优势显现 公司盈利能力继续保持 报告期内，公司抵御住了国家房地产宏观调控与全球太阳能产业低迷的寒流，在国内玻璃以及太阳能企业一季度业绩都出现同比下滑的情况下， 公司仍保持了业绩平稳，主营业务收入实现了7674 万元，同比增长1.57%；实现净利润945 万元，同比增长5.96%。公司业绩之所以可以保持与去年同期持平，主要受益于公司的产品结构。公司的主导产品铯钾防火玻璃技术优势明显，产品具有很大的差异化，目前正处于市场份额的扩张期，为此可以抵御住整个市场大环境的恶化，继续保持较高的盈利能力。报告期内,公司产品的毛利率为34.36%，同比略增长0.51%。公司一季度安防玻璃市场继续保持良好的发展，其营业收入和利润都呈现增长的态势。而光伏产品市场需求仍然低迷，新增产能未发挥出效益。为此，公司业绩没有大幅上升。

    公司主要产品未来市场空间广阔 公司目前的防火玻璃与BIPV 产品都是国家十二五产业规划的重点支持产品，未来应用前景十分广阔。

    1、目前，国家正在研究制定新的“建筑防火”规划，该规划的推出，将极大推动防火玻璃市场。我国目前年产平板玻璃超过20 亿平方米，而其中70%应用于房屋。若房屋建筑玻璃中的1/10 应用防火玻璃， 则每年需防火玻璃1.4 亿平方米。为此，市场空间巨大。2、一般，建筑物的发展路径为：普通建筑→节能建筑→产能建筑，产能建筑为建筑物发展的最终发向。而BIPV 作为产能建筑的实现形式，可以看出，其发展前景是十分光明的。目前，其尚处起步阶段，随着未来各国政府政策支持力度的加大，电池片价格的下降，以及大型公共建筑的发展，其市场前景十分广阔。

    随着新的“建筑防火”规划的出台 公司股价有望受到短期催化启动 随着防火意识的日益深入，公众对建筑防火性能的要求日益提高，以及国内重大火灾事件的影响，公安部会同有关部门正对国家标准《高层民用建筑防火规范》进行修改。据悉，截至目前国家标准《建筑设计防火规范》、《高层民用建筑设计防火规范》整合修订送稿已在津通过专家审查。强制性使用防火玻璃的建筑物范围将在现有基础上大大增加，更多的建筑部位将强制性使用防火玻璃，防火玻璃市场将迎来快速增长。新政的出台，有可能打开防火玻璃的应用市场空间，从而刺激公司的股价上涨。同时，此次新规也可能对防火门窗型材的应用作出一定的规定，从而对门窗型材市场产生很大的影响，利好公司钢铝型材。

    盈利预测及评级 进入12 年，公司募投产能将进于释放期。公司目前订单都比较饱满，未来两年随着新增产能的投放，业绩将保持高增长。我们根据目前公司的产能、在手订单、产品价格走势预期等方面，对公司进行了盈利预测，我们预计公司2012、2013、2014 年可以分别实现EPS 0.29 元、0.64 元、0.98 元，对应目前的市盈率分别为25X、11.19X、7.36X。考虑到公司较高的成长性，以及广阔的发展空间，同时，短期内存在政策刺激因素，我们认为公司估值偏低，给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示 1 、受下游需求的影响,公司新增产能销量低于我们预期；

    2、 防火新政内容与我们的预期不一致。