报告摘要：

    上周我们调研了金刚玻璃，公司主要产品包括安防玻璃系统与光伏玻璃及组件系统。

    公司自主知识产权的铯钾单片防火防爆玻璃产品性能卓越，可以在1000°C的大火环境中耐受时间超过3小时；同时强度是普通玻璃的6-12倍，是钢化玻璃的1.5-3倍。由于体积轻便、透光率高，在具备较强的防火能力之外，其物理抗性也远远高于普通钢化玻璃，更适合用于玻璃幕墙、玻璃采光顶等。

    随着居民消费能力的提升以及对安全防范意识的提升，未来高层建筑在设计环节便会更多考虑到安全的防火性能；更为规范的产品标准，更为严谨的建筑防火材料的准入制度，都会为行业中的优势企业提供更为健康和有利的发展环境。公司安防玻璃作为普通平板玻璃、钢化玻璃以及low-e玻璃的升级替代产品，未来有望积极受益于国家关于《高层建筑防火规范》的修订以及市场对于建筑防火要求的提升。

    公司将BIPV应用与公司的高强度铯钾玻璃结合，其双玻光伏系统具有其他普通光伏产品所不具备的安全性能，有望成为极具特色、且符合市场发展方向的产品。随着未来BIPV应用的产业化进程的加速，BIPV未来在我国的发展空间非常巨大；此外，除了其发电性能之外的特性如寿命、强度、安全等方面的指标也在这一过程中越来越受到重视。目前财政部最新的太阳能光电建筑应用示范工程的补贴政策将使得公司积极受益。

    公司投资建设的安防玻璃以及BIPV项目大部分将于明年年底之前建设完成，全部项目建成后，公司安防玻璃以及光伏组件将分别在目前的基础上提升2倍以及5倍。受上市后的财务费用的下降以及盈利较高的光伏组件增长较快的影响，预计未来三年的净利润分别为0.57、1.07、1.55亿元，对应2010-2012年的EPS分别为0.48、0.89、1.29元，三年复合增长率55%。

    估值比较上，我们分取了特种玻璃、光电幕墙以及太阳能光伏应用的公司，作为一个拥有自主知识产权以及行业龙头地位、其他同类型企业难以复制的技术性公司，目前其新材料的估值溢价并未体现。如果一并考虑公司的体量以及成长性，考虑其产品特点，我们认为公司目前的价值是被低估的。我们取公司2011年的40倍PE即35.7元以及2012年30倍PE即38.7元的均值，6个月目标价37.2元，首次评级“买入-A”。